ニュージーランド経済研究所のシャドーボードは、ニュージーランド準備銀行が7月の政策レビューにおいて公式キャッシュレートを3.25%のまま維持することを提案しています。RBNZの会議は7月9日に予定されています。アナリストたちは、活力のない経済、混在するインフレリスク、そして世界的な不確実性を、金利の引き下げを一時的に停止する理由として観察しています。 将来的に、ボードメンバーは一般的にOCRが今後1年間で2.75%から3.25%の範囲になると予測しています。混在したインフレ見通しは、金利引き下げサイクルが終了に近づいている可能性を示しています。見通しはさらなる緩和の余地が限られていることを示唆していますが、一部のメンバーは追加の引き下げが経済回復を支えるために必要であると考えています。

シャドーボードの独立性

シャドーボードはRBNZから独立して運営されています。実際の結果の予測ではなく、RBNZが取るべき行動に関する提言を行います。 最新の提言から明らかなのは、シャドーボードは現在の金融政策がインフレを抑制し、すでに力のない経済活動を過度に抑え込まないために十分な役割を果たしていると考えているということです。ただし、公式キャッシュレートを3.25%に維持する提案は楽観的なものから来ているわけではなく、その逆であると言えます。より低い金利への期待は、グローバルな脆弱性と、国内経済が明確な勢いを示さないことの重荷の下で薄れてきています。 現在のインフレは以前のような脅威ではなくなっていますが、政策立案者がさらなる緩和に対してためらいなく自信を持てるほどには退いていません。最近の消費者物価データにはリスクが残っており、特にサービス価格の圧力が根強いことが問題です。私たちの見解では、これは中期的な金利見通しが急速または攻撃的な引き下げのアイデアに過度に依存するべきではないことを示唆しています。ボードの1年間の horizonteの下限である2.75%は、動きに対する慎重な余地を反映しているだけであり、緩和的な設定への招待ではありません。 それにもかかわらず、ボードの一部が、国内需要が2025年まで弱いままで介入なしには影響を及ぼす可能性を指摘しており、追加の金融緩和の必要性を訴えています。ただし、これらの意見は全体的な安定性を優先する声に対してまだ少数派であるように見えます。

金融政策の戦略的影響

戦略的な観点から見ると、早期の引き下げやOCRの急速な低下を価格に織り込むインセンティブは減少しています。この段階では、データの流れがずっと重要になります。労働市場の軟化、実質賃金の圧力、および支出パターンを引き続き注視する必要があります。どれか一つでも、新たな弱さが他の地域での強さを相殺することなく示される場合、ポジショニングを迅速に調整する必要があるかもしれません。 ここでの広範な結論は、中央銀行の現在の姿勢は慎重に根ざしているということです。これは結果が固定されていることを意味するわけではありませんが、前進するためのステップは感情からではなくデータを通じて得られる可能性が高いです。特に注目すべきなのは、ボードが柔軟性を持たせている点です – 制約はありますが、排除されているわけではありません。 私たちの解釈では、今後のRBNZの会議が近づくにつれて、特に海外のストレス（債券利回りや商品関連通貨の変動）が仮定を変える場合、暗示されたボラティリティが再び高まる可能性があると考えています。流動性は現在十分でありますが、市場の価格設定がこれらのメッセージから離れていくと、短期的な金利ヘッジや戦術的なカーブポジショニングの再検討が必要になるかもしれません。 ボードの意見の分布は、リスクシナリオをモデル化するための明確な枠組みを提供します。3.25%を維持することが現在の基本ケースです。この範囲を超えた動きには、インフレデータの物質的な変化やより広く共有された経済的懸念からの正当化が必要になるでしょう。私たちの見解では、次の2四半期において、どちらが優位に立つかに細心の注意を払うことが重要です。

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