スイスの季節調整済み失業率は6月に2.9%となり、予想通りの結果でした。これは5月の改定された低い数値に続くもので、わずかな増加を示しています。 スイスの労働市場は若干の弱まりを見せています。この傾向は、過去1年の他の主要経済国で見られた課題と一致しています。

労働者に対する需要の減速の兆し

5月の改訂された数値から6月のわずかに高い2.9%への移行は、労働市場での以前の強さが失速しつつあることを示唆しています。数値自体は予測と一致しましたが、前の月からの進展—微妙ながらも実際の増加—は、労働者に対する需要の減速の進展を強調しています。 この緩みは、企業が経済の勢いが減少する前兆やその最中に採用を再評価する際に典型的に見られるものです。失業がわずかにでも上昇すると、賃金圧力やインフレ期待に関する感情に直接影響を与えます。この点を観察している私たちにとって、重要なことです。 スイス経済は長い間、信頼性の高い柔軟な労働市場の枠組みから利益を得てきました。もしそれが今、初期のためらいを示すなら、それを無視することはできません。見出しの失業率だけでは直ちにボラティリティが生じることはないかもしれませんが、雇用条件の根本的な変化は金融政策の傾向に対する早期の方向性を提供します。金利の動きに関連する短期先物は、すでにこのシフトの一部を反映しています。より短期の契約と中期の価格設定との間のスプレッドの縮小で見ることができます。 ジョーダン氏と国立中央銀行の同僚は、トーンは馴染み深いが性質は差し迫ったバランスを取る必要に直面しています。国内の労働市場の緩みは、現在の政策設定がさらなる引き締めを必要としない可能性を高めます。もし何かあれば、現状維持や引き下げの圧力が今後の四半期で増すかもしれません。

金融政策の影響

最近の価格活動では、スイスフランの短期金利オプションの暗示的なボラティリティが四半期の初めにピークに達した後、軟化していることが見られます。これは、急激な政策調整の期待が減少したことによるものです。これは、怠慢の反映ではなく、インフレや失業といった新たなデータが中央銀行の手を強引には動かさないという考えへと再調整されていることに起因しています。 スワップスプレッドも狭くなっていますが、特にカーブの中央部分ではそれが顕著です。これは、市場が近い将来の安定した政策に対してますます快適であることを反映しています。しかし、ここで重要なのは慎重な管理です。このようなスプレッドの収縮は、労働ダイナミクスの弱さを示す小さなデータの変動と組み合わさることで、リスク仮定のより広範な再編成が先行することがあります。 金利トレーダーはすでに、デュレーションリスクのエクスポージャーをわずかに低下させています。積極的ではありませんが、別のデータリリースがこの状況を補完する場合、トレンドに従った戦略が勢いを増す可能性があります。次回の雇用に関するブリーフィングとCPIの数字は、特に2年物と3年物に関する短期のポジショニングを形作る上で重要なものとなります。一方で、長期の取引は成長が向上すれば潜在的な平均回帰を利用する可能性がまだあります。 私たちはオーバーナイトインデックススワップ市場における流動性の進展を引き続き監視する必要があります。そこでの予期しない引き締めは、最近の数値が表面的には安定しているように見えても、不安を示唆することになるでしょう。 私たちは柔軟に対応し続けます。雇用トレンドとインフレの動きの間に不一致が生じると、カーブの急さに迅速に影響を与えることが多いです。長期金利が安定している一方で、カーブの中間部分には（データとタイミングによって）機会が存在するかもしれません。

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