中国人民銀行（PBOC）は、金曜日の取引セッションのUSD/CNY基準レートを7.1535に設定し、前日の7.1523から上昇したものの、ロイターの推定値である7.1688を下回りました。PBOCの主な目標は、物価の安定と経済成長を確保することであり、為替レートの安定も含まれています。 PBOCは国有であり、完全に自立しているわけではなく、中国共産党がその方針に強い影響を与えています。潘功勝氏は委員会書記と総裁の二役を務めています。

中国の金融政策ツール

PBOCは、7日逆レポ金利、中期貸出制度、預金準備率など、西洋経済では一般的でないさまざまな金融政策ツールを利用しています。一方で、ローンプライムレートは中国のベンチマーク金利として機能し、貸出金利や住宅ローン金利に影響を与え、中国元の為替レートにも影響を与えています。 中国には19の民間銀行があり、そのうち最大なのは、テクノロジー企業のテンセントとアントグループに支えられたデジタルレンダーであるWeBankとMYbankです。2014年、中国は完全に資本化された民間銀行が国の支配下にある金融セクターで営業することを許可しました。 金曜日の基準レートを7.1535に設定したPBOCは、木曜日の7.1523よりもわずかに強いものの、一般的な期待を下回ることが、為替市場における安定的な手綱を継続する意向を示唆しています。この数値がロイターの推定値7.1688を下回ったことは、中央銀行が元に対する投機的圧力に対抗し、過度のボラティリティを促進しない意欲を示しています。 このレート決定は、中央銀行の二重の優先事項を考慮した繊細なバランスを反映しており、安定性を確保しながら国内の勢いを維持することが求められています。これは簡単な作業ではありません。基準レートは単なる日次修正ではなく、公式の不安を示すコミュニケーションツールであり、特に脆弱な回復の信号とグローバルな金利の不確実性の中で為替の急激な動きに対する不安を表しています。

金融政策の決定と政治的影響

これを踏まえて、短期スワップスプレッドと長期ヘッジ構造を密接に監視する必要があります。これらは、未成熟な国内ボラティリティと今後の緩和に対する期待の狭まりを織り込む動きが始まっています。もしスプレッドが再び拡大し始めれば、特に月次FXスワップやCNH経由の合成フォワードにおいては、調整が必要となるかもしれません。 潘氏の二重のリーダーシップは、政治的監視と金利政策を効果的に織り交ぜています。党が金融業務に与える影響は硬直化しているため、決定はしばしば表面上のデータでは語られない政治的論理を持つことがあります。これにより、政策 meetingsや経済リリースの周辺での取引を行う人々にとって、レポオペレーションの変更や中期貸出制度のシフトなどの兆候を読むことが重要となります。 最近の流動性オペレーションから見られるのは、システムを洪水のように満たすことへの消極的な姿勢ですが、短期金利を管理するための努力は、7日逆レポ金利を使用して継続されています。これらは必ずしもマクロのサイクルを導くものではなく、短期的なスパイクを抑える役割を果たしています。これらの手段がより頻繁に、または通常を超える金額で使用される場合、中央のガイダンスのシフトの前触れとなることが多いです。 中国の準備預金率の調整は、年間を通じて軽く傾いていますが、依然として驚きのレバーとして機能します。通常は、外部の経済的ストレスや国内データの軟化に関連して行われ、短期金利先物市場での再配置を引き起こします。RRRの予定外の減少に注意を払うことは、正式な金利調整よりも流動性の増加についてのさらなる手がかりを示す可能性があります。 ローンプライムレート（LPR）は、消費者およびビジネスローンのベンチマークとして機能しており、最近は大きな変動がなく、広範な金融緩和に対する関心が限られていることを示唆しています。しかし、中国元のLPR調整への反応は、USD/CNHフォワードに急激に波及することがあります。特に、6ヶ月以上の長期ポジションは、2022年初頭よりも遅くなったこの暗黙のパススルーに合わせる必要があります。 構造的な側面では、WeBankやMYbankのような民間銀行は、システム全体の流れを変えるほどの規模には達していませんが、信用分配や消費者のセンチメントにはますます関連性を持つようになっています。これは主にデジタルオンボーディングやマイクロレンディングを通じて実現されています。アントとテンセントの支えを受けた彼らの成長は、核心的な金融伝達を変えることなく、特にリテールファイナンスにおいてテクノロジー主導の競争を導入しています。 これらの変化は、信用インパルス指標や基礎的なマネー需要に与える影響にマッピングされる必要があります。もしテクノロジー融資の広範なトレンドが続く場合、短期的な金利曲線は従来の産業支出よりもフィンテックの流れにより関連する流動性のダイナミクスを示し始めるかもしれません。 考慮すると、私たちの作業的見解は、短期的なポジショニングは公式のレンジにより強く結びついているべきだということです。予想外のUSDの強さと抑制された政策推進が組み合わさることで、リスクが広がる可能性がありますが、現在のところ、非公式なフィックスガイダンスを介して設定されたバンドの外側の期待を突破するほどではありません。機会は方向性の呼びかけではなく、ヘッジのレジリエンスに存在しています。

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