英国のギルトは、前回の売却後に安定しました。10年物の利回りは、ほぼ9ベーシスポイント減少して4.52%になりました。最近の売却は、イギリスの財政方向に対する懸念、特にレイチェル・リーブスに影響を受けたものでした。 首相の質問時間中、リーブスは厳しい scrutiny に直面し、感情的な姿を見せ、スターマー首相から公に支援を受けました。スターマーはリーブスへの全面的な支持を再確認し、財政規則の遵守を強調しました。 この政策アプローチがイギリスにとって最適かどうかは不確かです。しかし、それはトラスのミニ予算のシナリオの再来を防いだように見えました。その間、英ポンドは比較的安定しており、為替レートは1.3655で推移しています。 ギルトは再び仮の足場を得たようで、最近の利回りの低下は債券市場からの即時の圧力が少なくなったことを示唆しています。10年物の利回りの急激な後退は、以前の売却の波の後のセンチメントの変化を反映しています。以前の圧力は、イギリスの財政方向に対する疑念に基づいていました。 リーブスは、公共および議会の注目の中心にあり、野党の人物たちは彼女の支出の約束と財政規則の遵守能力の両方に疑問を呈しました。議論中は感情が高まっており、市場参加者の間に不確実性が強まる要因となりました。政策的に直接対処されなかったものであっても、スターマーからの暗黙の支持は、市場の信頼を維持し続ける内部のコミットメントを示唆しているように見えました。彼の財政規律の繰り返しは、政治的な観察者だけでなく、金融コミュニティ全体へのメッセージとして受け取られました。 スターマーの保証は、市場の落ち着きの保証を提供しないものの、ギルトの最近の価格動向からは、市場が少なくとも現在はルールベースの管理へのコミットメントを受け入れたことが推測されます。そのメッセージからの逸脱の兆候は、特に昨年の利回り急上昇の記憶が生々しいことから、ボラティリティを再燃させる可能性があります。 通貨の面では、ポンドは長期債よりもはるかに安定しており、ドルに対して1.3655で推移しています。その水準は、比較的バランスの取れた市場期待を示唆しています。現在、為替市場からは警報が鳴っておらず、財政政策が一貫性がないまたは金融政策によって支持されていないと見なされる場合、より劇的に反応する傾向があります。しかし、通貨市場はセンチメントが変わると通常よりも早く移動するため、自信が失われるときに早期警戒信号として機能することがよくあります。 取引の観点から、金利および通貨に関連するデリバティブの短期的な動向は、現在の財政メッセージからの逸脱に大きく依存します。また、財務省や中央銀行の官官からの今後の発表に対する感受性が高まっています。言い換えれば、政策立案者が分裂したり不明確に見える場合、期待を激しく変えるのにあまり時間はかからないかもしれません。 金利商品に対するボラティリティの予測は高値から下がりましたが、年初来の平均と比べるとまだ広がっています。これは、多くの市場参加者がスワップやオプションを通じて選択肢を保持し、財政計画に関する明確さが一時的であると予想していることを示唆しています。それに応じて、ギルトにおけるテールリスクの動きを許可する戦略に対してわずかな好みを維持しています。特に、センチメントが以前に脆弱だった長期の償還においてです。 方向的には、債券の流れが再びギルトに有利に振れ、特に10年物セクターで顕著になっています。しかし、今後数日間、流れの一貫性がその規模よりも重要であるでしょう。もし買いが技術的な理由によって強制的に見えるようになれば、市場の反応は非対称的である可能性があります。 英国とドイツの利回り間のスプレッドは依然として平均よりも広いため、リスクプレミアムが残留していることを示唆しています。これはせいぜい慎重な楽観主義として解釈できます。一方、ポンドスワップ市場におけるフォワードカーブは、 flatterなプロファイルを示しており、市場はイングランド銀行からの将来の利上げに対する制約を予想しています。 リスク選好はまだ抑えられています。ポジショニングデータは、レバレッジのかかった金利商品への流入がわずかであり、安定した財政ストーリーに対する広範な信念を示すには不十分であることを示しています。戦術的な参加者の余地はあるかもしれませんが、下値のエクスポージャーを注意深く管理する必要があります。 今後を見据えると、今後の秋の発表に明確な焦点が当てられています。見出しの言葉と予算の詳細との間に乖離の兆候があれば、通常以上に注意深く監視する必要があります。過去の反応に基づくと、財政の曖昧さは長期デリバティブの急速な再価格設定に結びつくでしょう。 現在、私たちは増加したエクスポージャーを戦術的なものとして扱い、デュレーションに対してヘッジを維持しています。

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