米ドルは最近減少し、ドル指数は新しいサイクルの低水準に達しました。これは部分的にはカナダの国民の祝日によるものです。しかし、米ドルは、米国のデータを待ち望み、市場が米国の長い週末に向けてポジションを調整する中でわずかな回復を示しました。 今年の米ドルの減少はかなりのもので、ドル指数は1月1日以来ほぼ11％失いました。これは、米国の貿易および財政政策に対する懸念や、連邦準備制度の制約の可能性によって、現代市場時代における米ドルの最悪の年初を示しています。

ドル指数の投機

ドル指数は今後数ヶ月で90/95の範囲に下落する可能性があるという投機があります。ADPの雇用データは、6月に中程度の雇用が予想され、95,000の雇用追加が期待されています。一方、明日発表される非農業部門雇用者数データは、三ヶ月の平均135,000を下回る110,000の雇用増加を示すかもしれません。 米ドルの減少の鈍化に伴い、今後の経済数値に対するポジションを取るために、機関投資家のポートフォリオの姿勢に明確な変化が見られます。トレーダーは、連邦準備制度がデータの軟化時に金利の方針を維持できるかどうかに対する不確実性が高まっているため、ロングドル取引の見直しを始めています。 ADP雇用数に対する最近の動きには注意が必要です。95,000の雇用追加というこの中程度の数字は、企業が採用を延長することに慎重であることを示唆し、将来の需要に対する懸念を反映している可能性があります。また、労働市場は堅調であるものの、賃金を通じて強いインフレ圧力を引き起こしていないことも示しています。明日の非農業部門雇用者数がトレンドを下回る場合、中央銀行が7月によりタカ派的な姿勢を示す動機はほとんどありません。 言うまでもなく、110,000に近いまたはそれ以下の数字—特に前月の修正が下方される場合—は、第3四半期の金利引き下げの期待を強める可能性があります。今重要なのは、固定収入市場がその情報をどのように吸収するかです。米国債利回りの反応が鈍い場合、米ドルの最近の方向性を強化し、米ドルのショートポジションをさらに構築する余地を開くでしょう。 ドル指数の105を少し上回るオファーは今のところ保持される可能性がありますが、102.50を下回ると、CTA主導の行動の新たなラウンドを引き起こす可能性があります。我々のボラティリティモデルは、明日のデータリスクが明確化した後、延長された方向性の動きに傾いています。満期トレーダーは、USDペアのダウンサイドストライクに対してややビッドの歪みが残っていることに留意すべきで、このことは金利のボラティリティ曲線が平坦化していることとよく一致しています。特に流動性が薄くなってきているUSD/CADクロス通貨基盤スプレッドに集中して注意を払うべきです。

今後の経済指標

NFPリリースに関連したリスクレベルのうまく設定することは重要ですが、もっと即時の注意はUSD/JPYとEUR/USDの上向きガンマポジショニングに向けられるべきです。これらは、米国のデータが大きく失望する場合、特に利回りが急激に下落し、投機的なポジショニングが解消される場合にストレスポイントになる可能性があります。 中堅テナーの米国スワップスプレッドに信号が現れるか注目してください。DXYとの歴史的相関からの乖離があれば、投資家が追加のリターンなしにドル資産を保有することへの自信が静かに崩れていることを示すかもしれません。複雑なオプション構造を持つトレーダーは、特に実現ボラティリティが圧縮されているG10ペアにおいて、雇用統計後にデルタをニュートラルに徐々にシフトさせることを検討するかもしれません。 我々はここで注意を怠らないようにします。ボラティリティは低いままですが、特に来週のカレンダーギャップ中にマクロ流動性が低下するにつれて、その状況は長く続かないでしょう。

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