OPEC+は7月6日に会合を予定しており、8月の石油生産を1日あたり41万1,000バレル引き上げると予想されています。ロシアのアレクサンダー・ノヴァク副首相は、伝統に従い、会議中に決定がなされると述べました。 4月以来、グループは段階的に石油生産を増加させてきました。これらの月ごとの増加も41万1,000バレル/日です。これは、220万バレル/日の以前の自主削減を逆転させる計画の一部です。 この短期的な生産調整—毎月41万1,000バレル/日に設定されている—は、以前の削減の構造的な解消を反映しています。これらの自主的な削減は、以前の需要の不確実性や価格の停滞に対する反応として始まりましたが、4月以降、計画的なロールバックが見られました。それは、在庫を圧倒することなく、増加する消費を満たそうとするバランスの再調整をもたらしました。ノヴァクの発言は、グループの合意が中心のままであることを思い出させるものであり、政策は依然として7月6日の会議で正式に設定されることになります。 これらのバレルを安定した月ごとの増加で解放する動きから、少なくとも短期的にはかなり予測可能な供給面ができてきました。その一貫性は価格の期待を支えることができますが、需要の変動やセンチメント主導の取引に対する感受性を完全に排除するわけではありません。また、調整のテンポが現在の41万1,000バレルの枠組みを超えて加速する兆しはほとんどありません。そのため、オプションおよび先物市場における市場行動は、急激なサプライズではなく、出力量の指導に密接に従うと期待できます。 要点として、OPEC+の緩和から生じる供給圧力は、すでに中期の契約の多くに織り込まれています。したがって、一時的なボラティリティの急騰は、製造ショックよりも外部需要の変化から生じる可能性が高いです—これは、精製所の稼働率、輸送燃料の消費、または広範なマクロシグナルを考えてみてください。価格設定は、生産の微調整よりも消費の見通しに対する反応が強くなっています。 実際的には、7月の会議は転換点というよりも確認点として機能するかもしれません。以前の増加が段階的かつ一貫しているため、価格モデルは全体的な変更よりも継続的な軌道を考慮しているようです。その結果、スプレッド構造は管理可能な範囲内で安定しています。7月下旬または8月初旬に期限が切れる短期オプションのインプライドボラティリティは、歴史的な基準に照らしても控えめです。 要点として、9月と10月の契約に対する戦略的なコールが支持を得ていることに注目しています。これは、米国の経済データの発表が電力生成や旅行に対する季節的な石油需要と対抗している状況を考えれば簡単に理解できます。期待の対比が非対称な利益機会を生み出します。 グループの戦略からの短期的なサプライズの可能性は限られているようです。しかし、遵守が不十分だったり、地政学的な混乱があったりした場合は、フラット価格のベンチマークに急速に影響を及ぼす可能性があります。私たちの見解では、精製所のマージンに密接に関連したスプレッドを用いて長期のエクスポージャーをヘッジすることが、短期的なシグナルに対応しながら、上流の姿勢の緩やかな変化に対する保護を提供するより安全な手段となるかもしれません。実行は重要であり、特に地域の祝日や報告ウィンドウの周辺で流動性が薄くなり始めるときは注意が必要です。 今後の数週間で、先物価格が実際のバレルの動きによって引き寄せられているのか、投機的なポジショニングによって引き寄せられているのかを検証するために、バックワーデーションの水準と貯蔵のダイナミクスを利用することが重要です。生産が予定通りに増加するにつれて、先物カーブは方向性の指導よりも安定性を提供するようになるかもしれません。

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