USD/RUBおよびEUR/RUBの為替レートは市場主導ではなく、現在のところウクライナ紛争の可能な終結やロシアへの制裁解除について過剰な楽観を示している状態でした。 この楽観にもかかわらず、背景には金融ストレスが増大しており、USD/RUBおよびEUR/RUBは着実に上昇しています。 ハード通貨である米ドルやユーロに対するルーブルの為替レートは「技術的な修正」または人工的なものと見なされています。昨年の米国およびEUによる追加制裁は、モスクワの取引所やエネルギー決済処理銀行を標的にしたため、ルーブルのファンダメンタルズとのつながりを断ち、CNYのフローとの結びつきを制限しました。

為替レートに影響を与える要因

制裁が解除されれば為替レートは回復する可能性がある一方で、金融ストレスが高まれば下落する恐れもありました。体系的な危機が発生するかどうかについては明確な予測はないものの、リスクのバランスは悪化しています。 ルーブルの為替レートは、人工的であるにせよ、金融ストレスが深刻化すればさらなる下落をする可能性がありました。 提示された条件から観察できるのは、天然の需要と供給ではなく、制約によって形作られた市場でした。 制裁によって独立した価格形成から大きく切り離されたルーブルは、表面的な楽観が基本的な経済メカニズムにはほとんど根拠がない状況で取引されていました。 金融ストレスの兆候が再び現れつつあり、USD/RUBおよびEUR/RUBの為替レートは、緊張が和らいでいるとの表面的な信念にもかかわらず、着実に上昇している状況でした。 これらのペアにおけるデリバティブ構造を注視している人々は、慎重に行動すべきでした。 ここでのダイナミクスは、伝統的な通貨フローや金利差ではなく、外部の影響、すなわち制裁や政策制御によって形作られています。 これらは、通常のテクニカルやマクロベースの取引評価ツールを複雑にする歪みを生み出しています。 ヴィソツキーが言うように、問題にされるレートは本質的に管理された結果を反映しており、真の市場感情とは限らないものでした。

取引戦略への影響

これは実際には何を意味するのでしょうか。 特に短期から中期の設定では、価格行動の予測可能性が低下することが予想されました。 ボラティリティは低下しているように見えるかもしれませんが、それは誤解を招くものです。 真の取引フローへのアクセスの難しさが、今の所動きを抑えているのです。 通常であればデリバティブトレーダーは方向性のコールによる利益を得るためにエクスポージャーを拡大するところですが、ここでの条件は慎重さを示唆しています。 エクスポージャーは縮小すべきであり、不測の変化に対するクッションを持つべきでした。 レートが人工的に影響を受ける性質から、ニュース—not経済データ—が主なドライバーになります。 政策の変化、紛争のエスカレーション、またはさらなる資産凍結の発表による感情の急激な変化は、市場反応を増幅させる可能性がありました。 リスクの調整に関しては、代理指標は信頼できない可能性がありました。 これらの通貨ペアに結びつく資産の動きや所有権についての可視性が減少しています。 かつては代替手段と見なされていた元とのつながりも、現在は制約があり部分的に不透明です。 そのため、私たちは予告なしに急激に変動する価格メカニズムに直面している状態でした。 オフショア取引の数字やスプレッドを監視すべきでしたが、それは単なる投機のシグナルを求めるためではなく、取引の不安がこれらのペアに対する厳しい管理を弱める瞬間を特定するためでした。 ストレスはクリーンなブレイクアウトによって現れるのではなく、流動性の真空—ギャップや詰まった不一致として現れる可能性が高いです。 したがって、ポジショニングは軽めのままで、方向性よりも保護を重視したオプションが必要でした。 暗示されたボラティリティは、増加するリスクのリストをまだ考慮に入れていないため、ヘッジが適切にタイミングされれば機会が存在するかもしれません。 しかし、現在の設定においては平均回帰の仮定は推奨されません。 人工的な価格設定は通常のリトレースメント期待を排除するからです。 現在のところ、制裁が解除されるか平和的な解決が確認されるかの問題ではなく、現行構造が圧力の下でどれだけ保持されるかを見ることが重要でした。 今のところ、慎重さが攻撃性に勝っている状態でした。

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