市場はトランプ氏の新しいフェド議長候補に対する影響について議論しています。期待はよりダブッシュなフェドに傾いており、これにより米ドルの弱体化、高いトレジャリー利回り、そして株価の上昇がもたらされる可能性があります。 しかし、金融政策に関する決定はフェド議長だけでなく、12人の投票メンバーによって行われます。議長は影響力を持っていますが、単独の権限は持っていません。フェドは政治的圧力を避けるために独立して運営されており、新しい議長に交代したからといって政策変更が保証されるわけではありません。 トランプ氏の指名は自動的な利下げにつながるわけではなく、過去の任命が示すように、意思決定には独立性が求められます。トランプ氏に指名されたパウエル氏は、大統領の好みに基づくのではなく、経済的ニーズの評価に基づいて行動しました。 最悪のシナリオでは、FOMC内での意見の不一致から政策の不確実性が生じる可能性があります。現在、ダブッシュなメンバーは、中立またはタカ派のメンバーによって上回られています。観察者は、特にインフレのトレンドが金利期待や今後のフェド政策に与える影響に注目すべきです。 これまでの説明からは、トランプ氏のフェド議長候補についての動きが見えてきます。多くの人々が、よりダブッシュな人物が政策を緩和する方向に進めるだろうという考えに乗っています。それは理論的には、米ドルの弱体化、長期金利の上昇、そして株式市場の上昇につながるでしょう。しかし、政策決定は12票で構成される広いグループの間で行われるため、議長がトーンを設定する一方で、実際の政策決定はデータに基づくものでなければなりません。 パウエル氏自身の実績は、政策上の理由で選ばれた人物でも、政治的期待に沿って行動しない可能性があることを示しています。彼は、ホワイトハウスの不支持にもかかわらず、2018年と2019年に何度も金利を引き上げました。この機関は、その信頼性に基づいて存在しており、経済信号に反応することによって築かれたものです。 取引デスクの視点から見ると、重要なのは議長が誰であるかだけでなく、各会議後にグループが何を示すかです。ダブッシュな傾向は、インフレが予測を下回る場合や雇用増加が鈍化する場合に、支持データと組み合わせて初めて重要になります。現在は、大多数が金利に対して中立からタカ派寄りであるため、トップにダブッシュな声があっても、自力でムードを変えることは難しいです。 市場の価格設定は期待に基づいていますが、期待が脆弱な場合—たとえば、経済指標よりも仮定に基づいている場合—には、ボラティリティが生じる余地が増えます。政策が決定される時ではなく、将来の動きに関する信念が揺らぐ時に大きな動きが起こることが多いです。インフレが明確に低下せず、賃金動向がさらに軟化しない限り、委員会がすぐに利下げを支持することは考えにくいです。 したがって、特にサービスにおけるコアインフレを注視することは理にかなっています。商品はすでに冷え込んでいます。先物スワップや先物曲線がどのように動いているかも注目しています。それらが何を意味するのかではなく、過剰反応しているかどうかに注目しています。特に前半の金利のボラティリティは、政策方向が実際のデータに基づいて明確になるまでは収束しません。 ハーカー氏とウォラー氏の最近の発言は、委員会が急いでいないことを示しています。今後のCPIの発表は重要な意味を持ち、PCEはさらに重要です。ブレイクイーブンインフレ市場の動きは、長期的な期待がフェドの手をどのように固定させるかを示唆します。議長候補がその点を覆すことはありません—データは個人の立場よりも重みがあります。 トレーダーは、政策の方向性を予測するのではなく、価格反応を測ることが重要です。ポジションは、見出しではなく、確率を反映する必要があります。たとえ感情が一方向に傾いても—たとえば、利下げを支持する場合—監視すべき指標、例えばFRA-OISスプレッドは、そのバイアスを確認してから行動すべきです。 デュレーションエクスポージャーを柔軟に保ち、通貨オーバーレイを伴うキャリートレードを再評価し、次の経済予測概要を注意深く観察することが、任命結果の予測を超えて、より実りある可能性があります。重要なのは、顔ではなく点であり、それがインプライドを動かすことがあります。

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