ドイツ銀行はオーストラリア準備銀行の予測を変更し、7月8日の会合で25ベーシスポイントの利下げを予測しています。最初は8月に最初の動きがあると予想されていましたが、その期待は7月と8月の両方での利下げ、さらに11月にも25ベーシスポイントの利下げへとシフトしました。 この変更は、経済の弱い兆候と、インフレーションが十分に減少しているという信頼の高まりによるもので、RBAがより早く政策を正常化することが期待されています。最近のオーストラリアの月次CPIデータは、2025年5月の前年比増加率が2.1%であり、予測の2.3%を下回りました。 月次と公式の四半期インフレーションデータには注意点がありますが、それが7月7-8日の利下げの可能性に影響するとは考えられていません。7月の利下げに対する期待は広がっています。 今年度、RBAは2月17-18日に25ベーシスポイントのキャッシュレートを引き下げ、3月31日-4月1日はそのままにしました。さらに、5月19-20日に再度25ベーシスポイントのキャッシュレートを引き下げました。 ドイツ銀行が利下げの期待を前倒しし、8月から7月に焦点を移したのを見ました。新しい予測は、7月と8月に連続して利下げを行い、11月に3回目の利下げを見込む、より積極的な道筋を描いています。 何が変わったのか？インフレーションの数字が大きな役割を果たしました。5月の前年比CPIは2.1%で、2.3%の予測を下回りました。小数点以下の変動は大したことないように見えるかもしれませんが、中央銀行の世界では、それは静かな方向転換を意味します。需要圧力が和らいでいるというシグナルです。全体的な指標が弱いと考えると、物語は変わり始めます：高水準の金利を維持する圧力が予想以上に早く冷却しています。 月次CPIの読み取りには常に議論があります。四半期の更新よりも完全性に欠け、変動する傾向があります。しかし、ここでは基礎データによって十分に支えられており、重要性を持ちます。市場が示唆するように、今やほとんどの人が7月に行動を取る方向に傾いており、反対の意見が最近のコミュニケーションにはほとんど見られません。 年初にRBAはすでに政策を緩和し始めました。2月と5月に利下げを行い、4月には一時停止しました。そのパターンは今後の形を形作っています。緩和の周りに明らかに勢いがついており、最新の数字はその道筋をさらに固めています。 これは、タイミングとポジショニングをどう設定するかにおいて最も重要です。金利の方向性についての明確さが求められる期間に入っています。明確な確認を待っていると、後れを取ってしまうかもしれません。債券のボラティリティが増す場合、驚きの方向からではなく、ペースの急速な価格設定から来る可能性が高いです。 短期金利のエクスポージャーを慎重に測定する必要があります。インフレーションの減少は、曲線の前端に注目を集める傾向があります。7月のポジショニングを再考する余地があり、8月がコンセンサスを維持すればまだ価値があります。短期スワップを観察することが有益かもしれません。 また、利下げがどのように間隔をあけているかに注意してください：7月、8月、そして11月。このリズムは、中央銀行からの反応的な姿勢だけでなく、インフレーションデータの進展に導かれる姿勢を示唆しています。価格の安定に関するトレンドからの逸脱—労働市場や消費からのもの—は、そのリズムを変えるでしょう。しかし今のところ、そのシーケンスは私たちがモデルにするためのテンプレートを提供しています。 政策の明確さは一般にボラティリティを和らげる機会を提供します、少なくとも短期的には。しかし、期待があまりにも早く硬直化すれば、長期的には再価格設定リスクが懸念事項となります。市場が中央銀行が伝えるよりも攻撃的に仮定を調整する中で、それを追跡する価値があります。 私たちはスケジュールを変更し、トーンも変えました。それは今後のセッションにおける金利ヘッジ戦略に反映されるべきです。

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