ユーロは最近の高値を超え、2021年10月以来の水準に達しました。欧州のリーダーたちがNATO支出を増加させることにコミットすることで、ユーロ圏の財政規制が緩和される可能性があります。 米ドルは弱まっており、これはイランとイスラエル間の緊張の解決に影響されています。ユーロの上昇は、ドイツの財政支出の増加や過去の貿易摩擦によって始まったトレンドの一部です。 インフレと米国の利下げの可能性がドルの短期的なパフォーマンスに影響を与えています。ECBは活動を停止しており、モルガンスタンレーは来年に米FRBが大幅な利下げを行うと予測しています。 米国のインフレデータ、特に今後発表されるPCEレポートはこの金融方程式において重要です。関税が価格を大幅に引き上げない場合、ドルを弱める利下げにつながる可能性があります。市場は現在、来年に104ベーシスポイントの緩和を見込んでいますが、これは変更される可能性があります。 ユーロチャートには1.20または1.22までの重大な抵抗はほとんどありません。最近のポジティブな動きは好ましい展望を示しています。 これまでのところ、共通通貨に有利な比較的急激な動きが見られ、2021年第4四半期初めに設定された以前の障壁を越えています。この上昇は、市場全体のセンチメントが防御的な姿勢から成長に敏感な資産への移行を示している時期に起こりました。ユーロ圏のメンバーがNATO拠出金を増加させる動きは、表面的には地政学的に見えるかもしれませんが、投資家に公共財政も長期的支援に向けられるという信頼を与えているかもしれません。最終的には、ユーロの評価にとって追い風となります。 対照的に、ドルは圧力を受けており、その要因の一つは中東の緊張が緩和されていることです。このような地政学的なほっとした感覚は、キャリー取引を有利にし、安全資産へのドルの流入を減少させる傾向があります。ただし、外国為替市場ではリスクセンチメントだけが作用しているわけではありません。マクロデータも重要です。ワシントンからの最近のインフレ率は、より一貫したものではなく、漂流するパターンを示しています。トレーダーは今、米連邦準備制度からの利下げのアイデアにより大きく傾いており、象徴的なものでなくなっています。現在の価格設定は、2025年に100ベーシスポイント以上の引き下げが行われることを示唆しており、最も大きな変化は早ければ春にも予想されています。 ゴーマンのチームは、米国の金利が積極的に低下すると予測しており、この見通しが相対的にユーロを押し上げています。その緩和が実現すれば、特に新たな関税によるインフレの急騰がない場合、ドルのショートポジションがさらに蓄積される余地が生まれます。しかし、市場のコンセンサスは急速に変わる可能性があります。コアインフレの数字や雇用者数における再トレースがあれば、これまでのこの賭けに対する安定したサポートがストップをかける可能性があります。 技術的には、現在の道筋はしばらくぶりに明確になっています。チャートの観点からは、1.20ハンドルあたりまで濃厚な抵抗レベルは見当たりませんし、さらにその先も可能性があります。モメンタム指標はこれまでよくサポートされており、ボリュームパターンは強い追随を示唆しています。 私たちの視点では、金利感応型のデリバティブに明確な機会があります。特に、将来の政策の乖離に対してユーロの強さが過小評価されている点です。金利曲線に沿ってポジションを持つ人々にとって、オプション市場全体でインプライドボラティリティがどのように変動するかを観察する価値があるかもしれません。特にユーロとドルの金利スプレッドにおいてです。もし米国市場でダウィッシュな姿勢が深まる一方で、フランクフルトでの相応の変化がない場合、カレンダースプレッドやデルタニュートラル戦略を利用してその非対称性を活用できる可能性があります。 また、トレーダーたちがユーロ建ての金利構造において短期満期を十分に活用していないことにも注目しています。長期的なエクスポージャーに過剰にコミットせず、ポジティブキャリーをキャッチする余地があります。ただし、ここでは精密さが求められます。オーバーナイトインデックススワップはすでに政策の方向性についてかなりの楽観を織り込んでおり、予想される中央銀行の行動と実際の行動との間にギャップが生じると、状況が急速に変わる可能性があります。 ユーロの今後の道筋は月単位で見ると明確になっていますが、リスクがないわけではありません。米国の耐久財受注や先行指標の消費指標は市場を動かし続け、各リリースは実質利回りの差異と比較されるべきです。常に、データのサプライズが再調整を決定づけるでしょう。

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