米国財務省は最近、700億ドルの5年債を入札し、最高利回りは3.879%となりました。入札の時点で、WIレベルはわずかに低く3.874%でした。 入札は+0.5ベーシスポイントのテールを持ち、6ヶ月移動平均の-0.5ベーシスポイントと対照的でした。入札倍率は2.36倍で、6ヶ月移動平均の2.39倍をわずかに下回りました。

国内および国際需要

国内需要（直接参加者）は24.44%に上昇し、6ヶ月移動平均の18.2%を超えました。一方、国際需要（間接参加者）は64.68%に減少し、70.5%の6ヶ月移動平均から低下しました。ディーラーは10.88%を占め、6ヶ月移動平均の11.3%を下回りました。 入札はC-の評価を受け、平均を下回る結果が2日連続となりました。国内需要は増加しましたが、国際参加は減少しました。 私たちがここで見ているのは、米国財務省による5年債の入札であり、期待には完全には応えていませんでした。最終的な利回りは3.879%で、入札前の「当初発行」レベルである3.874%をわずかに上回っただけでした。そのわずかなギャップ—「テール」と呼ばれるもの—は、入札が期待値よりもわずか0.5ベーシスポイント上でクリアされたことを示唆しており、需要の弱さを示すことが多いです。 入札倍率は2.36にとどまり、最近の平均をわずかに下回り、その差は小さいですが、過去半年と比較して熱意が減少していることを指し示しています。重要なのは、需要の出所です。国内の買い手—特に「直接参加者」として知られるグループ—は通常よりも強く出て、シェアを25%未満まで引き上げ、通常の水準を大きく上回りました。同時に、国際投資家—「間接参加者」—は一歩引き、参加割合を約65%未満まで減少させ、6ヶ月平均よりもかなり低くなりました。

参加プロフィールの変化

簡単に言えば、この発行の負担は国内の買い手に傾いており、海外の関心は2日連続で減少しています。ディーラーは通常よりも小さなシェアを吸収し、入札を支えるために積極的に介入する必要がなかったことを示唆しています。 私たちの視点から見ると、この変化—国内参加の増加と国際的な需要の減少—はいくつかのことを示しています。一つは、米国のミッドカーブ債に対する世界的な関心が弱まっていることです。この変化のバランスは必ずしもリスクを示唆しているわけではありませんが、外国および国内の主要な固定収入デスクの間で優先順位が入れ替わっていることを示唆しています。 金利市場のデリバティブ界で働くトレーダーにとって、このような状況は流動性のポケットが均等に分布していないことを思い出させます。5年物ベンチマークに結びついたポジションは再評価が必要かもしれません、特に海外の流れに対する感受性の点で。間接的な支援の欠如は、世界の投資家からの基礎的な慎重さを示す可能性があります—マクロシグナルや政策の不確実性、あるいは他の今後の供給に関する考慮が原因かもしれません。 期間構造を評価したり、ロールダウンやキャリーに依存する戦略を構築する際に、これらの入札結果は少し選択的になるよう促すかもしれません。カバレッジ比率や利回りテールがこの道を進み続ければ、中期部分の価格圧力が続く可能性があり、短期から中期のスプレッドに対する確信が低下するかもしれません。 このような環境では、タイミングと順序が重要です。今後の供給イベントの周りでリスクを調整したり、入札倍率やテールの偏差などの指標により注意を払ったりすることで、他のトレーダーが見逃す動きをキャッチする手助けになるかもしれません。 参加プロフィールの明確な変化は、広範囲な動きが現れる前にポジショニングを伝える方法があります。誰が後退しているのか、または前進しているのかを注意深く見守ることは、私たちの次の数回の取引を鋭くするのに十分です。

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