米国財務省は、東部標準時午後1時に500億ドルの5年物国債を入札する予定です。これは、昨日行われた690億ドルの2年物国債の入札に続くもので、需要は平均を下回りました。今回の入札は、今週予定されている3回のクーポン入札のうちの2回目です。 要点 入札の需要を評価するための主要な要素には、テール、ビッド・トゥ・カバー比率、そして直接購入、間接購入、ディーラー購入の割合が含まれます。テールは高利回り率を発行予定利率と比較し、負の数が強い需要を示します。ビッド・トゥ・カバー比率は入札額を供給と比較し、高い数値は強い需要を示唆します。直接購入は米国内の需要を反映し、保険会社や年金基金が含まれています。 間接購入は国際的な需要を示す指標であり、米国債の最大の購入者グループを代表します。ディーラー取引は、主要ディーラーが扱うことになったものを示し、より大きな割合は弱い需要を示します。比較のために、6か月の平均はテールが-0.5ベーシスポイント、ビッド・トゥ・カバー比率が2.39倍、直接購入が18.2%、間接購入が70.5%、ディーラーが11.3%です。今日の入札結果は、予定時刻後すぐに発表される予定です。 昨日の2年物国債の入札は、需要を測るために使用されるほぼすべての指標で期待外れでした。通例よりも弱いビッド・トゥ・カバー比率と高いディーラーの取り込みが、投資家が短期の米国債に対して cautious または selective になりつつあることを示唆していました。それだけでは大きな影響を及ぼさないかもしれませんが、今日の5年物債の供給に向けて無視できない基調を設定しています。 今日の入札は、今週の発行活動の中心に位置し、敏感な部分での兆候として機能しています。5年物の期間は、特にインフレや成長の見通しが最近の見解に挑戦する場合、中期的な中央銀行の政策に対する期待の変化を反映することがよくあります。したがって、今日の500億ドルがどれだけ吸収されるかだけでなく、誰がそれを吸収するのかも重要です。 最終的な配分が発行予定利回りに対してどう比較されるか、特にシャープなテールが出る場合は、買い手の間に躊躇や不安があることを示しています。間接購入が伸びない場合は、供給が増加するさなかに海外の需要が軟化している可能性があります。それが続けば、価格設定力が不利にシフトし、米国債市場だけでなく、より広範なクレジット市場にも追加の負担を引き起こすリスクがあります。 入札が広いテールを出すか、平均より低いビッド・トゥ・カバーを記録する場合、特に2.30を明らかに下回る数値であれば、異常に慎重なポジショニングを反映することになります。一方で、直接購入からの強い手応えは、国内需要が隙間を埋めていることを示すかもしれません。これは、インフレ期待や現行金利での固定金利の保有に対する感情に影響を与える可能性があります。 我々は、過去にこのような入札が下流でボラティリティを引き起こすことを見てきました。特に金利に敏感なデリバティブにおいては、期待と結果の間の不均衡による迅速な調整が必要です。曲線プレイや2年物と5年物のスプレッド間の相対価値ポジショニングに強く傾いたトレーダーは、このイベントが特に教育的でしょう。 市場参加者のばらつきを注視する必要があります。国際的な投資家がエクスポージャーを減らした場合、5年物の利回りの通常の範囲が再訪されるか、あるいは再評価される可能性があります。それにより、今日の需要は単独のものではなく、市場の押し戻しが蓄積する前に現在の資金調達の道にどれだけの余地が残っているかに関するメッセージとなります。こうしたミスマッチを先物やオプションを用いて価格設定することは、現金での露出よりもクリーンなエントリーを提供するかもしれません。 ここから、戦術的に今日の結果を単なる発行カレンダーの1つのポイント以上のものとして扱います。見出し結果だけでなく、誰が参加するかを注視してください。入札が再びディーラーに依存するようであれば、その根本的なメッセージは誤解の余地がありません。

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