フェデラル・リザーブの議長ジェローム・パウエルの米国下院における半期ごとの公聴会では、新たな洞察はほとんど得られませんでした。彼は、米国の貿易政策の影響を見守る姿勢を繰り返し、インフレに対する関税の影響がそれほど深刻でないことを指摘しました。 金利引き下げの可能性についての議論が活発化しています。ボード・オブ・ガバナーズのミシェル・ボウマンは、インフレが低いままであれば、7月に金利が引き下げられる可能性を示唆し、米ドルの下落に寄与しています。ガバナーのクリストファー・ウォラーは、フェデラルファンド金利が中立水準を1.25〜1.5ポイント上回っている可能性があると伝えました。

フェデラル・リザーブの金利戦略

一部の高官は金利の変更に対して慎重なアプローチを好んでいます。カンザスシティ連邦準備銀行の総裁であるマイケル・バーは、パウエルの関税影響を観察するという好みを反響させ、経済の強固な位置を指摘しています。激しい議論と金利引き下げの期待が高まる可能性があり、もしインフレが関税の影響を受けないままであれば、7月にそれが進む可能性があります。年内にはさらに約12ベーシスポイントの追加引き下げが見込まれており、FOMCの合意が変わればそれが増加するかもしれません。この進化する状況は米ドルにとって挑戦をもたらしています。 この記事では、連邦準備制度の重要なメンバーが現在、利下げのタイミングと規模をどのように評価しているかについて説明しています。議長はデータ依存の待機アプローチを強化することであまり多くを明かしていません。貿易政策、特に関税がインフレや幅広い経済状況に及ぼす影響が注目されています。初期の懸念は、これらの関税が価格を急激に引き上げる可能性についてでしたが、パウエルはその結果を軽視し、懸念されたほどの反応を示さないと示唆しました。それだけで、様子を見る姿勢を維持する余地が確保されました。 ただし、フェデの中でのより迅速な動きは他のメンバーからも見られました。ボウマンは、インフレが反発しなければ、早ければ7月に金利の引き下げが始まる可能性を直接示しました。この立場は彼女を市場に対してより近づけており、今市場はより迅速な緩和の前提に傾いています。その結果、すでに通貨の圧力が高まっており、特にドルが後退して市場参加者が期待を新たにしているのを示しています。 ウォラーは会話にいくつかの技術的な指標を加えました。彼の見積もりによれば、政策金利は中立水準をかなり上回っている可能性があり、1ポイント以上かもしれません。我々にとって、それは借入コストを大幅に引き下げる余地があることを強化しています。問題は金利の動向ではなく、どれほど急いでその方向に持っていくかということになります。

市場の反応と予測

バールやジョージのような委員会の他のメンバーは、先手を打つ必要があるとは考えていないようです。彼らは引き続き、時間の経過とともに経済が関税政策をどのように消化するかを観察することを好んでいます。これは、遅れるより間違った方が良いと考える姿勢です。ただし、バールの全体的な経済の強さに関するコメントは、フェデが成長リスクから圧力を感じていないことを示しています。 7月の会議に向けて、今後の展開が重要になります。インフレデータが鍵となります。消費者物価が安定している場合、フェデ内のハト派は勢いを得る可能性があります。現在の価格設定のベースラインは、年末前に約12ベーシスポイントのさらなる緩和を示唆していますが、全体の感情が変わればその数字は固定されません。 我々としては、今後の数回のセッションは特に短期の金利のフロントエンドに密接に焦点を当てるべきです。ここでの価格付けの変動は、合意の変化の初期の兆候を提供できます。実質利回りとインフレ期待との相対的な動きは、より深い金利引き下げがどのように価格に織り込まれているかに関する信号を持っています。 短期満期の金融商品、特にスワップやフェデファンド先物のボラティリティが上昇すれば、我々はそれを遅れた反応ではなく先行きとして考えるべきです。この種の委員間の乖離は、しばしば市場で最初に解決され、その後公式な声明で示されます。その摩擦がどの程度続くか、または和らぐかは、我々が必要とする方向性の手がかりとなるかもしれません。

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