調査データは、短期的な経済活動の見通しが弱いことを示唆しています。以前の関税やユーロ高といった課題が、輸出に悪影響を及ぼすと予想されています。 市場の不確実性は、投資決定の遅延を引き起こしています。成長見通しに対するリスクは主に下向きです。 金利決定は、インフレ見通しや基礎的なインフレの動態といった要因を考慮に入れることになります。金融政策の伝達の強さも、これらの決定に影響を与えます。 デジタルユーロへの進展は戦略的な優先事項として位置付けられています。進化する経済環境に適応することに焦点が当てられています。 最も最近の調査の数字は、今後の展望についてやや悲観的な状況を描いています。生産期待は低下し、輸出業者は以前の関税が供給チェーンにまだ影響を及ぼしているため、さらにユーロ高の影響も受ける可能性があります。この外的な逆風の組み合わせは、特に国際需要に最もさらされているセクターにおいて、利益率を圧迫し始めるかもしれません。 私たちが見る限り、企業が新しいプロジェクトに踏み込む自信を持っているという証拠はほとんどありません。インフレが一部の分野で依然として頑固であり、需要が不安定な兆候を示しているため、資本支出に対する決断の躊躇いは次の四半期の初めまで続く可能性が高いです。そうは言っても、これらは新しい雇用や拡大が大きく意味を持つ状況ではありません。特に次の成長のきっかけがどこから来るのかについての明確な見通しがほとんどない場合はなおさらです。 全体の見通しに対する下方圧力は、しっかりとした上方リスクの源によって相殺されることはありません。エネルギー価格は昨年の高値から下落していますが、その利益は制約的な金融条件の長期的な影響によって相殺されています。このような背景の中で、政策金利の今後の道筋は、見出し上のインフレだけでなく、より根深い部分にも考慮しなければなりません。これらは、動きが遅く、一度上昇すると排除しにくいものです。 ラガルドはすでに、政策立案者がデータ依存であることを明確にしています。インフレの動向だけでなく、過去の行動がシステムにどのように影響を与えるかの速さも重要です。ブロックの一部は、他の部分よりも強い政策の伝達を感じています。その地域の違いは、以前よりも重要です。 デジタルユーロの作業は引き続き進行中です。私たちにとって、これは注目を集めるイニシアチブではなく、具体的な運営目標として扱われています。パネッタはこれを将来の決済インフラの基盤として説明しましたが、近い将来にそのために現在の金融状況が混乱することは予想していません。 今後数週間の間に、金利期待の変動性は高いままである可能性があります。スワップトレーダーは、特に政策立案者が密接に追跡することを好むコアコンポーネントに焦点を当てた、今後のインフレのデータに注目する必要があります。ドイツとイタリアのHICPデータは特に重要です。重要な偏差があれば、市場の価格付けは急激に変わるかもしれません。 要点としては、標準的な指標だけでなく、実体経済のシグナルにも目を向けることが最善であると考えています。例えば、信用調査は、見出しデータに現れる前にストレスがどこに蓄積されているかを明らかにします。また、中央銀行が中期的なリスクについての表現を変えることに注意を払いましょう。彼らのトーンがわずかでも変わると、それは実際の決定の前触れになりがちです。 最後に、小売りと企業融資における金融伝達のペースを過小評価しないでください。それは遅れる傾向にありますが、確実に存在します。そのメカニクス—スピード、遅延、地域ごとの違い—を理解することは、金利差を単独で見るよりも良い背景を提供します。

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