フィッチ・レーティングスは、2025年第1四半期にオーストラリアの住宅ローンの延滞が異常に急激な季節的増加を見せたことを観察しました。これは、生活費の圧力と高金利が家庭の財政に影響を与えているためです。 適合する住宅ローンの延滞（30日以上の延滞）は、23ベーシスポイント増加し1.36%になりました。非適合延滞は39ベーシスポイント増加し5.32%に達しました。これは、第1四半期における典型的な季節的上昇の約8ベーシスポイントのほぼ3倍にあたります。

金利とインフレの影響

長期的な高金利と持続的なインフレの累積的な影響が、この急増に寄与しています。最近のRBA（オーストラリア準備銀行）の2月と5月の金利引き下げが今後の住宅ローンのパフォーマンスを緩和する可能性はありますが、これらの変更は第1四半期のデータに反映されていませんでした。 さらに、住宅価格は2024年第4四半期の減少に続いて0.9%の四半期増加を記録しました。フィッチは、限られた住宅供給、金利の引き下げ、そして強固な移住によって、2025年にもさらなる価格上昇を予測しています。 住宅ローンのデフォルトによる潜在的な損失を抑えるために、フィッチ・レーティングスはオーストラリアの展望を安定からネガティブに引き下げましたが、現在の格付けは維持しています。 この最近のデータは明確な状況を示しています。オーストラリアの住宅ローンの延滞は季節的な期待を超えて加速しています。通常、年初にはいくつかの増加が予想されますが、記録されている内容は、一時的な圧力がより持続的な構造的ストレスに取って代わったことを示唆しています。 標準貸付の延滞は急激に跳ね上がっています。これは通常のことではありません。また、すでにリスクが高いと分類されたローンは、さらなる困難を示しており、金利が長い間高止まりすると借り手は柔軟性を失うことが考えられるため、驚くことではありません。金利が高い状態が続くと、中立的な市場でもいくつかのひびが予想されますが、意義深く後退しないインフレと組み合わさると、圧力が増します。このデータには、その圧力の最初の兆候が見られます。

住宅価格上昇の解釈

注目すべきは、最近の金利引き下げがあったにもかかわらず、延滞が上昇した点です。2月と5月の現金金利の引き下げは、借り手に対する一部の救済の基盤を築いた可能性がありますが、金融政策は徐々に効果が現れます。フルの波及効果が年後半に入ってから初めて現れると思われます。それまでは、財政的なストレスが進行しています。 住宅価格も回復し、短い間のつまずきの後に再び上昇しています。価格が上昇すれば、返済に苦しむ人々には柔軟性を提供できる可能性があります。所有する不動産に資産を持つ借り手は、販売または再融資のオプションがある場合、デフォルトの可能性が低くなります。しかし、課題はタイミングにあります。資産の支援は、すでに遅れをとっている家庭を助けるには十分に迅速に動かない可能性があります。そして、価格が供給の逼迫によって上昇しているため、広範な需要によるものではないため、これは万能薬ではありません。 信用格付けの世界は注目しています。安定からネガティブへのシフトはメッセージを送ります。現在の評価は維持されていますが、その評価を支える基盤は弱まっています。高い延滞と金利に敏感な借り手は無視できません。状況がさらに悪化すれば、再評価の圧力は高まる一方です。 私たちの視点から分析すると、非常に明確な結果があると言えます。リスクプライシングは、季節的なノイズだけではない延滞を反映するように調整しなければなりません。クレジットパフォーマンスは変化しています。昨年の前提に基づいてモデルをマークし続けていた場合、データが真のエクスポージャーを誤って表示するリスクがあります。特に耐性の低い資産プールにおいて、借り手のストレスが最初に想定されたよりも長く持続することを考慮する必要があります。 金利に関連するボラティリティは依然として高水準のままであり、市場がさらなる金融緩和のタイミングと範囲を予測しようと試みる中で、特にそうなります。政策金利のわずかな下落も延滞を迅速に改善することはないかもしれません。借り手は時間をかけて反応し、全員が一度に反応するわけではありません。一方で、家賃、光熱費、食料品などの生活費要因は依然として高止まりしています。これが、家庭が現状を維持するために依存する裁量的なバッファーを減少させます。 住宅ローンのパフォーマンスに関連する金融商品にとって、遅行指標はもはや唯一の指針として信頼できなくなっています。賃金成長のトレンドや失業期待などの先行指標は、特にヘッジ調整や期間リスクにおいて、今やより優先順位を持つ必要があります。同様に、楽観的だが、現時点で証明されていない金利曲線の平坦化についても当てはまります。 さらに、短期的な住宅価格の上昇により、一部のモデルが近い将来のデフォルト確率を過小評価する可能性があります。薄い価格成長は、強固な消費者信頼とは異なります。特に、在庫の不足と移民によって駆動されている場合、借り手が返済に苦しんでいる場合には、これらの価格上昇はほとんど安心感を提供しません。 私たちの立場からすると、歴史的なパターンがきれいに繰り返されることに依存するのは賢明ではありません。リスクバッファーとストレステストは、積極的な再調整が必要です。私たちは、延滞周辺のボラティリティが中間まで粘り強いものとして考慮するべきであり、使える収入の回復のより明確な兆候が現れるまで—現時点ではまだです。 借り手の行動に関する仮定に基づいて意思決定を行う場合、注意を事前に準備する必要があります。流動性の圧迫から実際のローン劣化へのシフトを過小評価するモデルは、結果が遅れるリスクがあります。

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