ロシアの中央銀行は5月に予想外の100ベーシスポイントの金利引き下げを実施し、タカ派的な姿勢を維持しました。その後のデータや発言は、CPIデータの軟化により7月25日の会合でのさらなる金利引き下げの可能性を示唆しています。 ロシアの季節調整済み年率インフレ率は、5月に6.2%から4.5%に低下し、4%の目標に近づいています。この傾向は、前年比のインフレが中央銀行の2025年末までの7%-8%予測の下限に一致する可能性を示唆しています。

予測の更新

次回の会議前に予測が更新される予定です。これらの動向により、USD/RUB為替レートに顕著な変化は期待されていません。 ロシア中央銀行は5月に予想外に基準金利を100ベーシスポイント引き下げましたが、そのコミュニケーションでは引き締め的な政策トーンを維持し、慎重さを優先する意向を示しました。この明らかな矛盾の背後にある主な理由は、最近のインフレの低下にあります — これは公式目標に向かってより快適に動き始めています。 現在、季節要因を調整した年率インフレは5月に4.5%に滑らかに低下しました。これは4月の6.2%から大きく下がっており、4%の目標に手の届くところにあります。これは実際には中央銀行のインフレ抑制対策 — かつては厳格でしたが — のいくつかの効果が出始めていることを意味します。これらの数値が維持されるか、6月にさらに少し低下するなら、 monetary当局は7月25日の会合で再度緩和する可能性があるのではないかという妥当な議論があります。 現行の予測では、2025年末のインフレは7%-8%の範囲に収束すると見込まれています。しかし、最近の月間データはその結果が7%の境界に偏る可能性があることを示唆しており、もし勢いが持続し、地政学的な混乱が広く抑えられればさらに低下する可能性もあります。中央銀行はすでに、今後の政策レビュー前にこれらの予測を見直すと述べており、インフレ期待の下方修正に特に注意を払う必要があります。

ルーブルの安定性と投資戦略

しかし、ルーブルは激しい変動を見せる可能性は低いと見られています。5月の金利調整にもかかわらず、USD/RUB為替レートは比較的安定を保っています。これは、通貨の動きが金利の変動よりも貿易フロー、制裁圧力、商品価格によって形作られている広範な背景を反映しています。したがって、現在のところ、monetary政策の調整の直接的な結果として、いずれの方向でも急激な動きを期待していません。 最近の政策トーンと安定したFX反応を考慮すると、金利商品におけるポジショニングについては冷静にアプローチしています。特に7月の政策決定に向けて、ルーブル建ての先物契約におけるフォワードレート合意や金利期待を監視することが重要です。金利がさらに緩和されながら政策トーンが不変であれば、ここには潜在的な余地があります — これはカーブの動きに依存し、どれだけの緩和がすでに価格に織り込まれているかによって機会を開くかもしれません。 今後数日間でナビウリナからの口頭信号に注目し、特に予測の公表に向けた事前の発言には特に注意を払う必要があります。彼女のトーンと経済データの間に矛盾があれば、早期のエントリーポイントを提供する可能性があります。現在進行中の多くの要素は7月のCPI発表と更新されたマクロ予測に依存しており、特に先月の substantialな引き下げの後、軽率に政策変更が行われるとは考えていません。 また、これらの変化が暗示されたボラティリティにどのように影響するかを考慮する価値があります。短期金利の動きがより頻繁になるか予測不可能になる場合、金利に関連するオプションは顕著な変動を示す可能性があります。現在の低い暗示的ボラティリティは潜在的なエントリーとして考え、特に中央銀行の重い信号と警戒を維持する組み合わせを考慮しています。ここでのタイミングは重要です。 特にカーブの前半部分でポジショニングを柔軟に保つ必要があります。5月のように再度驚かされる場合、利回りは迅速に反応する可能性があります。そして、再調整のための時間は限られています。

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