日本のインフレデータは注視されているが、これが日本銀行の現在のスタンスに影響を与えるには異常に高い数値である必要がある。日本銀行は2026年1月または3月まで現在の立場を維持する見込みであった。 一方、中国人民銀行はローンプライムレート（LPR）を安定させると予想されている。先月、人民銀行は、2019年10月以来初めてLPRを引き下げ、1年物の貸出金利を3.1%から3.0%に、5年物の貸出金利を3.6%から3.5%に設定した。 また、人民銀行は7日物の逆レポ金利を10ベーシスポイント引き下げて1.4%に設定した。LPRは人民銀行が2024年半ばに主要な金融政策手段を7日物逆レポ金利にシフトしたため、重要性が低下した。 この調整は、中国の金融政策を米国連邦準備制度及び欧州中央銀行などの国際的枠組みと一致させるものであった。これらの機関は、しばしば市場の期待と流動性に影響を与えるために単一の短期政策金利を使用する。 ここでの状況は、主に忍耐と認識の物語であった。現在の状況の核心は、日本の金融当局はインフレが予想を大きく超えない限り反応しない可能性が高いことを示唆していた。その場合でも、短期的には変化が期待できない。銀行は来年のカレンダー年度までの予測にしっかりと固定されていたからである。 私たちの視点からすると、これは先行ガイダンスと安定性について何かを教えている：非常に強力な触媒がない限り、日本の金利または国債利回りに急激な変動を期待すべきではない。期待は、この政策パスが相応の検討の末に選ばれたという考えに基づいていた。日本国債（JGB）や地域マクロデータに連動する金融商品にとっては、静かな期間が続く可能性が高いのであった。 中国については、ここでの状況は安定させるというよりも調整に関するものであった。ローンプライムレートの最近の引き下げは、経済的な意図の変化というよりも、シグナリングにおいての変化を示していた。この種の動きは単体では広範な金融緩和を示唆するものではない。中央銀行は7日物逆レポ金利に注目を移しており、現在は1.4%に設定されている。この金利は、以前の主要なLPRの枠組みを置き換え、金融コントロールの主要なレバーとして機能し始めていた。これは珍しいことではなく、米国やユーロ圏のような経済において、中央銀行はすでに市場参加者により明確な指示を与える短期基準で運用されていた。 構造を簡素化し、市場とのコミュニケーションラインをクリーンアップする努力が進行中であった。これは、オンショア元建てのフォワードやスワップにおける短期的なボラティリティを評価する際に考慮すべきであった。主要な政策手段として単一の金利を持つことは透明性を向上させる傾向があり、すなわち政策の驚きが少なくなるが、動きが少なくなるわけではなかった。 タイミングの観点からは、政策支援のレベルが積極的に拡大されるのではなく、微調整されていることを念頭に置くべきであった。これらは大規模なシフトではなく、突然の利上げや財政介入で見られるような急激な動きを生む可能性は低い。しかし、LPRの小幅な引き下げのような漸進的なステップは、数ヶ月を通して累積されることになる。高い実質利回りを持つ通貨を含むファンディング取引において、注意深くキャリーポジションを見る余地があるかもしれなかった。 私たちはまた、機関が短期的な指標の変化にどのように反応するかを追跡していた。フォワード市場は逆レポ金利から直接の手がかりを得るため、さらに長期のローンベンチマークからではなくなる。そのため、センチメントを測るためのアクセス点が変更されていた。もし1年物または5年物LPRを唯一の基準としてモデルを使っているなら、今がパラメータを見直すべき時かもしれなかった。 政策金利は表面的には安定しているように見えるが、流動性条件は週ごとに変わる可能性があった。その日々の動きは重要であり、特に短期間で取引を行うトレーダーにとっては重要であった。これは、中央銀行が期待を導きつつ、実行において計画的であるときに特に当てはまった。 全体として、短期的な指標に関する注目が高まることは正当であった。特に劇的なことが起こっているわけではないからこそ、そういった関心が必要であった。

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