市場はさらなる経済データやマクロの発展を待ち望んでいる状態でした。年末までに予測される金利引き下げには、連邦準備制度（Fed）が47ベーシスポイント（次回の会合での変更なしの確率99％）、欧州中央銀行（ECB）が25ベーシスポイント（変更なしの確率91％）、イングランド銀行（BoE）が49ベーシスポイント（58％の確率での金利引き下げ）、カナダ銀行（BoC）が25ベーシスポイント（78％の確率での変動なし）、オーストラリア準備銀行（RBA）が70ベーシスポイント（64％の確率での引き下げ）、ニュージーランド準備銀行（RBNZ）が27ベーシスポイント（変更なしの確率82％）、スイス国立銀行（SNB）が15ベーシスポイント（53％の確率）と見込まれています。 利上げに関しては、日本銀行（BoJ）が14ベーシスポイントを予測しており、次回の会合での変更なしの確率は98％です。今週は、日本銀行、連邦準備制度、スイス国立銀行、イングランド銀行などから金融政策の発表がありました。データがさらに出るまで銀行は中立的な見通しを維持しているため、金利期待にはほとんど変化が見られず、その結果、市場のボラティリティも低いままでした。 現在の状況を読むと、市場参加者は次のマクロ経済の更新を待ちながら息を潜めていることが明らかでした。主要な中央銀行のほとんどが慎重であり、これは意見の不一致からではなく、データが一方向に確信を持ってシフトしていないためでした。彼らの多くは中立的な立場を強化しており、以前はよりハト派またはタカ派と見なされていた人々も含まれます。これは、データに注目している状態であることを示しています。 連邦準備制度が12月までに約50ベーシスポイントの引き下げを予測していることは、インフレが低く追跡されることへの自信が高まっていることを示唆していますが、まだ確固たるものではありません。次回の会合での金利維持が99％の確率で見込まれているので、非常に短期的には驚きは期待されていません。それでも、短期的なインストゥルメント—特に夏の終わりごろ—はややハト派に傾き始めており、雇用とCPIの発表を前にした静かなポジショニングを反映しています。 ヨーロッパを見ると、政策立案者は同様の路線を引いています。欧州中央銀行は年末までに約25ベーシスポイントの引き下げが見込まれています。次回の会合で金利を維持する確率は90％を超えており、何らかの変化があれば、インフレと賃金データに基づくことが明らかでした。彼らはデータを先読みしたくないようで、最近の発表で見られる混在する信号を考えると賢明でした。 イングランド銀行はやや変動性を見せ始めており、ここが興味深いポジショニングのポイントとなる可能性があります。彼らの緩和の確率はわずかに半分を超えていますが、価格に織り込まれている大きさは、最初の動きが確認されればさらなる動きが続く可能性を示唆しています。それほど急激なカーブではありませんが、他の中央銀行よりも広いので、フロントエンドのスティープナーや短期的なボラティリティに注目し続けるべきです。 カナダでは、比較的安定した状況でした。次回の会合で金利が維持される確率は80％近く、年末までに期待される引き下げはわずか25ベーシスポイントであり、トレーダーはインフレが高くなる可能性が低いと考えていることが示されています。短期的なオーバーナイトインデックススワップは秩序ある予測経路を示しており、現在カナダのリスクにおいて大きな不均衡は見られません。 対照的に、オーストラリアは際立っていました。彼らは70ベーシスポイントの潜在的な引き下げを織り込んでいるだけでなく、2/3の確率でそれが早く来る可能性もあります。これは先進国市場でより攻撃的な姿勢の一つでした。予測される緩和と現在のインフレの粘着性の間の矛盾が双方向リスクを引き起こす可能性があります。したがって、オーストラリアのフロントエンドのインストゥルメントに関するヘッジ戦略を見直す価値があるかもしれません。 ニュージーランドは、その間に位置しています。次回の会合での変更なしの確率は80％を超えており、30ベーシスポイント未満の引き下げが織り込まれていますが、地元経済の課題は政策期待をあまり揺るがしていないことが明らかです。確率の構造はゆっくりとした動きを示唆しており、商品データが明確に乖離を示さない限り、地元のカーブシフトに対して大きな期待を持つのは難しいです。 スイスの数値は規模が小さいです。織り込まれているのはわずか15ベーシスポイントであり、確率はほぼランダムな分布に近いです。スイス国立銀行は市場にあまり材料を与えておらず、G10の中でもボラティリティは最も低いままです。CHFの最近の取引行動を考慮すると、彼らにとっては金利よりも通貨管理に関する問題だと思われます。 日本は逆方向の例外のままでした。彼らは最終的にさらに上昇する見込みがあり、約14ベーシスポイントが織り込まれています。しかし、ここでの重要な数字は98％の確率で即時の動きがないというもので、私たちに必要なことを示しています。日本銀行の以前の利上げは、利上げサイクルへのシフトではなく、単なるリセットでした。長期的なポジショニングはそれほど変わっていないため、円の強さは金利上昇によってまだ基礎的なサポートを見つけていない状態でした。

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