スイス国立銀行（SNB）は、インフレ圧力の減少に対応して、マイナス金利への移行が近づいていることを示唆しています。これらの金利は以前は有用な手段でしたが、銀行はその望ましくない影響を認識しています。
SNBはまた、世界経済の見通しが不確実性で満ちており、2025年の残りの期間でスイス経済成長の期待が鈍化していることを指摘しました。貿易緊張の高まりは、世界的な見通しを悪化させ、金融市場のボラティリティを高めています。
スイスにおいては、金利環境が課題を抱えており、銀行の収益性に影響を与えています。USD/CHFの為替レートは0.8190で安定しています。
既存の情報から示唆されるのは、スイスの金融政策が再び変化しようとしていることです。それは、デフレ的な流れを再認識しています。スイス国立銀行は、再びマイナス金利を実施する準備を進めており、その懸念にもかかわらずです。このような金利は、持続的に低いインフレに対抗するための効果的な手段と見なされていた時期もありましたが、銀行の収益や流動性管理に特に影響を及ぼす副作用を伴っています。
国内では、金利水準が課題であり、すでに低水準の金利がさらに低下する可能性があります。これは孤立して起こっているわけではなく、特にネット金利収益が長期間にわたって圧縮されている場所でのマージンに影響を与えています。我々の観点からは、FRAs、スワップ、STIR先物などの金利関連商品における短期的な方向性取引の挙動を微妙に再定義しています。
中央銀行は、来年の後半に向けた内部成長予測の鈍化に注意を払っています。これが世界的な需要の弱さに関するコメントと組み合わさると、銀行からのフォワードガイダンスはさらに慎重になる可能性があります。私たちにとっては、すぐに曲線のポジショニングが変わります。長期の部分では急勾配ですが、短期ではまだ完全に価格が反映されていないソフトなトーンです。
外国為替の要素は、一方で非常に安定しているようです。USD/CHFが0.8190で堅調であることから、市場参加者は広範なUSDの変動に納得していないようです。これは通貨ヘッジ活動の位置や、他の場所での政策期待の価格がどれほど深く反映されているかを示唆しています。それでも、この静けさは誤解を招く可能性があり、新しい政策のトリガーに伴って資金のサインやキャリーの利息が変化すると調整が影響を及ぼすかもしれません。
ボラティリティの売り手は、特に薄い流動性が短期間において動きを増幅させる場合、暗示的な変化に注意を払うべきです。政策の議論とフロントエンドの価格付けの間にギャップがある場合、これらは利用可能な歪みを提供します。同時に、曲線全体にわたる平坦化の圧力は慎重に管理する必要があります。なぜなら、これらの一部は金利期待というよりもリスクオフの動機によって駆動されているからです。
SNBがいずれかの方向でより明確なシグナルを出すまで、価格反応は控えめに留まる可能性があります。しかし、議論が言葉を超えて進展すれば、短期のセグメント全体での価格調整は急激になることが期待されます。
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by VT Markets
Jun 19, 2025
