欧州株式は慎重なスタートを切り、今週の潜在的な下落を示唆していました。ユーロストックス、ドイツのDAX、フランスのCAC 40、スペインのIBEXといった主要指数は全て0.6%下落し、英国のFTSEは0.4%減少、イタリアのFTSE MIBは0.5%減少しました。 不確実性が続いており、イランとイスラエルの間のongoing conflictでの米国の介入の可能性についての期待が高まっています。加えて、米国市場が閉まっているため、欧州市場は独自に状況を乗り越えなければなりません。

株式における慎重なトーン

現時点で見られるのは、週末を前に複数の指数が軟化する中での株式の慎重なトーンでした。ユーロストックスや他のブロック内の指数は着実に下落しており、直ちに反発が見られる様子はありません。全ての動きは、確固たるドライバーが不足しているために重く感じられ、リスク選好がウォール街からのシグナル欠如と共に衰えているようです。FTSEは大陸の仲間に比べて若干遅れをとっていますが、その差はあまり大きくなく、下落は地元の事情ではなく広く共有されていることを示唆しています。 投資家の心の中で最も重要なのは地政学的不安であり、特に中東の最近の動向に対して米国が直接反応する可能性への懸念が高まっています。米国からの市場参加の不足は、最大の株式市場からの直接的なガイダンスが欠けていることから、さらに別の不確実性の層を加えています。金曜日は通常リスクオフの傾向にありますが、今回はこの慎重さが日常的な防御よりも意図的な回避のように感じられました。 私たちの側では、ヘッジ活動がより顕著になっていることに気付きました。米国の休日のためボリュームは減少していますが、オプション価格は上昇の投機よりも下落の保護を好む傾向を示唆しており、特にフロントマンスの満期において顕著です。インプライド・ボラティリティはわずかに上昇し、ポジショニングがより防御的になっていることを強化しています。

市場指標とインプライド・ボラティリティ

トレーダーは、近い満期のオプションが豊富なプレミアムを保持していることに注意するべきです。実現ボラティリティは最近のセッションで抑えられているにもかかわらず、この格差は驚きのニュースイベントに対する不安を反映しており、参加者が柔軟性を保持するために追加料金を支払う意欲があることを示しています。4月と5月の満期間のカレンダー・スプレッドは軽い急勾配を示しており、再び短期的な保護や迅速な戦術的動きへの焦点を指し示しています。 一方、債券先物は安定しており、主要なマクロデータが予定されていないため、金利はほぼ変わらず推移しています。これにより、少なくとも固定所得においてはボラティリティが抑制されるでしょう。核心国債における反発なしに株式が同期して下落することは、クロスアセットのためらいや、どこであってもエクスポージャーを増やすことへのためらいを示している可能性があります。 この視点から、週の終わりのセッションにおけるインデックスのプレミアムは、日内の範囲のノーマルに対して依然として高い水準にあります。短期のプットオプションを書く食欲が減少しており、他の参加者も同じ価格ダイナミクスを見て、方向性のあるエクスポージャーを取ることを選択していないことを示唆しています。ロング・ガンマフローが静かな週における反発を支える可能性がある一方で、今日の動きは、NY市場が再開するまで逆転取引が静かになる可能性があることを示唆しています。 今後は、短期のインプライド・ボラティリティに注目して手がかりを探ることになります。特に主要指数の重要なストライクの周辺において、来週のオプションチェーンのポジショニングを注視しています。現時点では、ポジショニングは急な動きではなく、ざわつきを期待する傾向を示しています。これまでの価格パターンに沿って、ボラティリティはコストに対して支払われていますが、実現された動きがそのコストを正当化していないことを示しています。これは、不安が現実であるが、まだ劇的ではないことを示しています。 このような非対称的な保護は、地政学的不確実性の前に一般的であり、軌道よりもタイミングに対する不確実性を示すことが多いです。これは、参加者が方向に対してオーバーコミットせずに柔軟に留まることを可能にし、特にマクロトリガーが閉鎖時間中に到来する可能性がある場合に役立ちます。

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