アメリカ合衆国連邦準備制度は、6月の会合後に政策金利を4.25%から4.50%の範囲に維持しました。これは市場の予測と一致しています。ジェローム・パウエルは、インフレが依然として目標を上回っているが、労働市場の状況は安定しており、インフレ圧力には寄与していないと強調しました。連邦準備制度は、関税がインフレや全体の経済に与える影響を評価し続けています。 連邦準備制度の経済予測の概要は、2025年に50ベーシスポイントの利下げが見込まれていることを明らかにし、以前の予測から下方修正されています。予測には、2025年のGDP成長率が1.4%であることと、若干高い失業率4.5%が含まれています。インフレ予測も増加しており、2025年末までのPCEインフレが3.0%になるとのことです。今年の初めに予測されていた2.7%と比べると上昇しています。

米ドル指数の反応

発表後、米ドル指数はわずかに下落し、最後の観測で0.2%失っていました。通貨市場では、米ドルはオーストラリアドルなど主要通貨に対して弱くなっています。連邦準備制度は、変化する経済状況に適応する重要性を強調し、さらなるデータを待ちながら政策調整の即時の計画はないことを示しました。 パウエルの立場は、連邦準備制度が直面しているバランスを取る行動を反映しています—安定した手であるが、圧力計にも目を向けています。インフレは急上昇していないが、持続的であることが明らかになっています。中央銀行は賃金成長や雇用データを圧力バルブとして指摘していません。むしろ、雇用の安定性がこの面での急激な政策変更の必要性を和らげています。それでも、コスト構造が依然として固定的であり、関税の影響もあって価格面では緩和の兆しが見えません。 経済予測の概要の変化には、微妙な解釈が必要です。更新された予測—特に2025年の利下げ予想が前回の予測の半分に減少した点—は転換ではなく、再調整を示唆しています。これは、正常化への道、あるいは2021年以前の条件に近づくことが予想よりも長引くことを示しています。予想される成長率が低下（1.4%）し、失業率が上昇（4.5%）することは、経済の勢いに対する抑制を示唆しています。簡単に言えば、連邦準備制度は冷却したエンジンを見ており、それに応じて計画しています。 また、インフレ期待が再び上昇していることも注目すべきです。PCEインフレの推定値が上方修正され、2025年末までに3.0%になることは、既存の政策水準が価格の安定を長期目標に戻すのに十分かどうかについての懸念が残っていることを示しています。それでも、連邦準備制度は警鐘を鳴らしたり、急激な方向転換を導入したりすることは控えています。

市場への影響とデリバティブ

市場の反応は比較的控えめでしたが、示唆に富んでいます。米ドル指数はわずかに下落し、特にオーストラリアドルに対して弱さが見られました。通貨トレーダーは、連邦準備制度が緩和する前により決定的な証拠が必要であるという考えに調整しているようです。これは、マクロ経済の驚きが生じない限り、ボラティリティが低い水準に収束する兆候として受け取るべきです。 デリバティブ市場は、このより厳しい2025年の利下げ予測に従い、フォワードレートの期待に密接に従う可能性が高いです。オプションの価格設定は、主要なペアに対して狭い利回りスプレッドを考慮し始めるかもしれません。これは、キャリー戦略が再調整を必要とするシナリオを生み出し、急激なシフトではなく、忍耐と明確さが時間が経つにつれて高くなることを意味しています。 金利ボラティリティ構造を追跡している私たちにとって、これは重要な意味を持ちます。スキューの挙動はすでに微妙に変化しており、長期のボラティリティは安定しており、短期の価格設定は圧縮されています。連邦準備制度がインフレが高止まりしている間、しかも加速してはいないのにコースを変更することにためらっていることが、この平坦化の要因となっています。これは、トレーダーがマクロに敏感な方向性プレイを構築する際に、より意識してデケイリスクを管理する必要があることを示唆しています。

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