洞察 
VT 
連邦準備制度の予測
ドットプロットは、2025年に3.875%まで2回の金利引き下げが示唆されており、参加者の間で10対9の接戦が見られます。2026年にはさらに2回の引き下げが3.375%を予想されており、2027年には1回の引き下げが3.125%に至るとされています。長期的な中立金利は3.0%のままです。関税の仮定が増加しているにもかかわらず、最近の緊張緩和とソフトなインフレ報告は予測の修正を和らげるべきであり、最初の金利引き下げは12月に予想され、その後2026年にさらなる2回が考えられています。今年の夏における関税の影響は、年初の早い段階での金利引き下げを阻害する可能性が高いです。 全体として、ゴールドマンはFOMCが金利を維持し、不確実性に焦点を当てつつ、12月に慎重な緩和経路を予測すると見ています。ドルへの影響は、パウエル議長が警戒レベルの変化を示さない限り、抑制的なままである可能性があります。 現在、見受けられるのは、中央銀行が急速にスタンスを変更することをためらっているということでした。それには理由があります。ヘッドラインのインフレ傾向と連邦準備制度の根本的な目標との間の持続的な不一致を考えると、決定を保留することは、安心からではなく、慎重さに基づいた一時的な保持であると解釈すべきです。これは無関心のサインではなく、むしろ意図的な待機ゲームであることは明らかです。連邦準備制度は、インフレの軌道が着実に緩和しているにもかかわらず、早期の金利引き下げを正当化するほどではないことを認識しています。 パウエル氏が予想される予測の不確実性に重きを置くということは、単に言葉の慎重さ以上のものであることを示しています。数値の予測自体は、コミットメントとして扱うべきではなく、現時点での最良の推測と考えるべきであるということでした。私たちは固定された座標を扱っているわけではなく、薄明かりの下で作成されたややぼやけた地図の上の点を扱っています。このぼやけは、現在連邦準備制度の手がどれほど縛られているかを見せるのに役立っています。インフレの粘着性と政策の遅延は、動きのタイミングを誤るリスクを高めています。 ドットプロットが参加者の間でほぼ均等な分配を明らかにしている中で、2025年の期待を駆動する確信の欠如が際立っています。私たちはその時点で2回の金利引き下げを受ける可能性が高いですが、それにとどまります。そのわずかな10対9の分配は、心が完全に決まっていないことを示唆しています。市場は、より広範な合意があるときにより決定的に反応する傾向があるため、この分配はまた別の遅延をもたらします — タイミングではなく、トレーダーが通常期待したい確実性においてです。市場への影響と観察
終端金利の期待が3.0%付近で固定されていることは注目に値します。これは尊敬されるべきフレームワークを提供し、盲目的に従うべきものではなく、ポジショニングのための指針となります。ここで有用なのは、変化するものだけでなく、頑なに変化を拒むものに注目することです。長期的な視野において — 特に2026年や2027年に — 引き下げが徐々に深まりますが、決して大きく逸脱することはありません。これは、攻撃的な動きがありそうにないことを再確認し、政策のソフト化が感情的ではなく、着実に進行することを示唆しています。 関税とその結果としての圧力については、これらはより近い短期の迷惑であり、より大きな構造への脅威ではなくなっています。夏のインフレーションに及ぼす影響は、中央銀行が年末まで待つ主要な理由となるでしょう。このメカニズムは以前にも見たことがあります：上流コストの圧力が消費者価格に遅れて表れるのです。このことは、ピボットに対する短期的な熱意を抑制します。 通貨の反応はこれまでのところ穏やかでした。パウエル氏が明確に口調を変える必要があり、それによってドルの価格付けが意味深くシフトすることはあり得ないように思えます — 予期しないインフレデータの変化や成長の著しい悪化がない限り、今のところ外国為替市場は、今は安定した手で、12月に目を向けていると信じているかのように振る舞っています。 今後数週間で最も重要なのは、非コアインフレの読みです。これらは、予測された道筋が進んでいるか、方向転換が必要かを測定するためのより良い視点を提供します。特に、従来の月末データ以上に金利期待を形成していることが頻繁にあるため、より小さな二次データの印刷に注目することをお勧めします。また、継続的な失業保険の給付や辞職も、見出し上の失業率だけでなく、基礎的な労働市場の柔軟性についてより多くを明らかにするかもしれません。 ポジショニングが現在、やや長期の保持期間に傾いているため、短期のボラティリティが上昇する可能性があります。これにより、経済の小さなサプライズへの過剰反応から生じる価格の非効率性を利用しようとするトレーダーにとっての構造的な機会が提供されます。2025年の金利引き下げに対してあまりにも早く価格を付けることは、夏のインフレが反発した場合に高くつく可能性があります。ここでの鍵は、勢いを追わず、連邦準備制度の経済予測によって定義された範囲内に留まることです — たとえそれが不確実性でヘッジされていてもです。 要点として、インフレーション期待そのものは目標に近いままです。関税が迫っているにもかかわらず、実質金利が安定している中で、先行インフレスワップとブレークイーブンは過度に反応していません。これは、近い将来の安定した金利を支持する議論に重みを与え、初期サイクルのリセットよりも後期サイクルの緩和の見解を支えるものです。 要するに、送られているメッセージ、そして私たちが聞かなければならないメッセージはシンプルです：データが正当化するまで、現状は崩れません。そうなるまでは、静かに見守り、正確に行動するのが賢明な道です。トレーディングを始めましょう – ここをクリックしてVT Markets口座を開設
