ヨーロッパの市場は、中東の動向を待ちながら最小限の変化でオープンした。イランとイスラエルの状況への米国の介入の可能性は、市場参加者を緊張させている。 それにもかかわらず、S&P 500先物が0.2%上昇したことで慎重な楽観主義が反映されている。潜在的な見出しへの懸念は、トレーダーの心の中で最前面にある。 その後、注目は連邦準備制度理事会の政策決定に移る。これは米国の祝日を前にして行われ、市場の不安を増加させている。 ヨーロッパの株価指数はオープン時にわずかな動きしか示さず、これは直ちにパニックを引き起こすのではなく、地政学的緊張の高まりを反映している。イランとイスラエルの対立は、米国がさらに関与する可能性があり、出口に急いで向かうのではなく、持続的な警戒感を生み出している。トレーダーたちはまだ安全資産に群がってはいないが、様子見のパターンが形成されている。先物価格と暗示的ボラティリティの両方において、待ちの姿勢が表れている。 米国では、S&P 500先物がわずか0.2%上昇しており、今後の展開が抑制されるか、少なくともある程度価格に織り込まれているとの考えがある。市場を積極的に上げるような入札は見られないが、資本を引き上げることもない。この種の市場反応は無関心ではなく、慎重さである。皆が、感情を決定的に一方向に傾けるだけの重みのある見出しを探している。 しかし、薄い静けさのベールは、連邦準備制度理事会からの重要な政策決定によって後に試されることになる。これは米国の国内休暇に非常に近く、流動性がしばしば減少する際に行われる。取引参加者が減ると、予想外にタカ派またはハト派の言葉に対する動きが鋭くなるため、これをしっかりと注視している。 パウエルからは、政策金利の変更は期待されていない。問題は、ガイダンスが忍耐にシフトするのか、それともインフレが粘り強い場合に再度金利引き上げの可能性を示すのかということである。コア価格にわずかな再加速が見られる中、脱インフレの進展を軽視するようなコメントは、自信を持っているショート・ボラティリティ取引を揺るがすだろう。市場の参加者のいくつかは、夏には金利引き下げがあると見込んでいるが、現在のデータを考えると、それはますます楽観的に見える。 金利緩和の値引きはスワップや債券先物市場にまで広がり、特定の期限において暗示的な利回りを下回っている。水曜日に再調整が見られれば—たとえ修辞的にでも—そのカーブは再度再評価が必要になる。それは、金利に敏感な契約のポジショニングがまだ比較的方向性を持っている中で、シャープな二方向の価格動向の扉を開く。 一方で、原油はクロスアセットの相関の中心的なドライバーとして浮上している。ブレントが90ドル近くで推移していることは、過去の紛争で見られるようなエネルギーパニックを引き起こすことなく、インフレ懸念に別の層を加えている。それが変わる場合—供給ショックが見られたり、ホルムズ海峡が危うくなったりする場合—それらの取引はすぐに逆転するだろう。エネルギーオプションの暗示的ボラティリティの変化を注意深く見守っている。 全体として、マクロトレーダーは注意して行動すべきである。短期デリバティブのポジショニングは、連邦準備制度理事会の安定したコミュニケーションと中東における抑制された危機というベースケースに依存している。しかし、その読み方は、いずれかのナラティブが崩れたときにリスクテールをさらけ出す。最悪の結果に備えている人々を示すようなヘッジの流れは見られない。それにより、サプライズが発生した場合の誤価格設定がより可能性が高くなる。 今後のセッションでは、カレンダースプレッドを監視すべきであり、特にフロントマンスのボラティリティにおける急激なスキューの拡大に注意を払うべきである。インデックスオプションの需要は下方向の保護に偏っているが、スキューの上昇は依然としてささやかである。それが変われば、恐怖が価格の調整よりも早く進んでいることを意味する。

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