イギリスのインフレ圧力は、4月の大幅な上昇にもかかわらず、わずかに緩和されると予想されています。5月のヘッドライン年率インフレは、4月の3.5%から3.4%に低下する見込みであり、コア年率インフレも3.8%から3.5%に減少すると予想されています。 4月にはサービスインフレが予想外に急上昇しましたが、5月には逆転する可能性があります。交通省から提供されたデータに見られる誤り、特に自動車税に影響を及ぼすものは、ONSによる5月の報告で修正される予定です。さらに、4月の高い航空運賃はイースター休暇と重なっており、2024年には3月下旬にイースターがあったため、再現されることはありません。 予想される低下にもかかわらず、価格圧力はBOEにとって依然として懸念材料です。インフレが3%を超え、小売物価指数が4%以上であるため、消費者はコスト上昇の影響を感じています。インフレを2%に戻すBOEの目標には、さらなる行動が求められます。 今後のインフレ報告書はBOEの会議に対する期待を変える可能性は低いと考えられています。現在の推定では、銀行金利を維持する確率は88%であり、将来的な利下げが予想されています。9月頃に25ベーシスポイントの減少が予想されており、年末までに合計50ベーシスポイントの利下げが見込まれています。 5月の数字は、ヘッドラインとコアのインフレのいくらかの冷却を示すと予想されていますが、銀行の目標に向けた全体的な道のりは依然として完了にはほど遠い状態です。そのため、今月のデータにおける予想される下方圧力は、広範なデフレから生じるものではなく、価格を一時的に膨らませた先月の技術的修正や一過性の出来事から生じています。たとえば、4月のサービスインフレの急上昇は主に旅行費用と分類エラーによって引き起こされたものであり、これが解消されることで月ごとの変動率が低下する見込みです。 全体的な価格行動は、今年の初めからすでに緩和的な変化にシフトしています。価格再評価の余地は狭まっており、特に1年契約において顕著です。インフレ数字の上振れは、同等の緩和的なサプライズに比べてより鋭い反応を引き起こす傾向があり、上昇インフレリスクへの感受性が続いていることを反映しています。 今後注目すべきは、ヘッドラインの低下そのものではなく、これが下半期の広範な利率期待にどのように影響を与えるかです。特にヘッドラインインフレとともにコア指標が低下する場合、9月は依然として有力な選択肢となります。真の下降トレンドは、一部の政策立案者が方針を変更する前に待っているとされるコンサルティングを支持するでしょう。 今後数週間は、ポジショニングは広範なものではなく、小さなものに傾くべきです。データへの依存度は高いです。少しの経済的な変化が価格モデルに大きな影響を与える時期に入っています。この非対称性に注意してください; 両方向ともに薄い尾ですが、反応関数は持続性には敏感です。 インフレ期待に関する限り、非常に短期的な政策の分岐に対してポジションを取るのは報われる戦略とは言えなくなっています。BOEの様子見のアプローチが鮮明になっているためです。主要中央銀行の分岐に基づくクロスマーケット取引は、ECBが今夏に緩和を進め、他がそのままの場合に改善される可能性があります。これは監視する価値があります。

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