もしアメリカがイランに対して軍事攻撃を行うと、イランはホルムズ海峡に機雷を敷設することで応じる可能性があります。さらに、湾地域にあるアメリカの軍事基地が標的にされることも考えられます。 この状況は、原油価格に持続的な上昇圧力をもたらす可能性があります。この地域での紛争の可能性は、長期間にわたって世界の原油市場に影響を与えるかもしれません。 つまり、アメリカとイランの関与する攻撃的な軍事行動は、世界の原油の大部分を輸送するために使用される重要な海上ルートを混乱させる可能性があるということです。ホルムズ海峡は狭いですが、戦略的に重要です。この要所が機雷や他の敵対行為によって閉鎖または制限されると、世界の供給が突然制約されることになります。湾から出るバレルが減少すると、買い手は他の場所で在庫を確保しようと急ぎ、価格は急速に上昇するでしょう。 すでにこれが価格に織り込まれつつある兆候が見られます。原油先物は、実際の供給削減ではなく、そのような削減の可能性に対する期待から徐々に上昇しています。その投機的な勢いはさらに続く可能性があり、特に脅威が実際の障害なしにエスカレートすればそうなるでしょう。しかし、タンカーが攻撃されるか、ルートが封鎖される場合、その急騰はより投機的ではなく、構造的なものになります。 過去の事例を見ると—例えば2019年のタンカー事件など—孤立した海上の脅威が、いかにしてボラティリティ指標を急上昇させたかを思い出します。しかし、今は供給が厳しく、金利期待も不確実であるため、リスクプレミアムは長く持続する傾向があります。ボラティリティトレーダーは、特に1から3か月の期間において、暗示された分布の裾野が広がることを予想するべきです。これは、ガンマが理由のために高価になる環境です。 こちら側では、カレンダースプレッドを特に敏感なものと見ています。一番前の契約は、見出しに対してほぼティック・フォー・ティックで反応し続けるでしょうが、遅延契約はこの緊張がどれほど長く続くかに対する認識によって遅れるかもしれません。ブレントの比率コールスプレッドにおいて、特に短期の満期におけるオープンポジションが急速に増加する場合には、構造的な機会があるかもしれません。 すでにデリケートなバランスが存在する物理市場に、地政学的な敏感さが重なる中で、コールスキューのような指標は有用です。それは、価格がどれほど上昇するかだけでなく、現在そのリスクをヘッジしようとしている人々の数を示しています。それは他の何よりも感情の信号です。さらに急激に傾斜が増すと、それを可能なフェードとして捉えることがありますが、緊張が緩和する場合に限ります。 OTC市場のボリュームを慎重に監視しています。特に中東の供給に関連するエネルギーにおいてです。運賃に関連するオプションや、蒸留品の需要が上昇していることが分かります。これは理にかなっています。なぜなら、物流の障害は、精製品にも波及効果をもたらすからです。 クリーンタンカーやバルク関連のデリバティブのポジショニングにも注意を払うべきです。なぜなら、そこでの予期しない変動が市場反応機能の先行指標を提供する可能性があるからです。もし物理的な再ルーティングが本格的に始まれば、これらの金融商品は従来のクラックやスプレッドが調整される前にストレスを反映するでしょう。 資産全体にわたる価格行動は秩序正しいですが、警戒感を持っています。このような緊張感のある地域では、状況を変えるのにはあまりにも少しのことしか必要ありません。タイミングがすべてとなります。一日でテールイベントに見えたものが、次の日には非常に現実的に見えることがあります。それは推測ではなく、曲線が私たちに伝えようとしていることです。 可視性を高く保ち、シナリオを更新し、価格と同様にフローにも注意を払うべきです。

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