ゴールドマン・サックスはEUR/USDの予測を引き上げ、年末までに1.20に達し、次の12ヶ月で1.25に達すると見込んでいます。この変更は、ユーロに対する楽観主義ではなく、米ドルの構造的再評価に起因しています。 2017年、ユーロの強さは世界的な成長楽観とユーロ圏への資本流入によって促進されました。しかし、現在の強さはドルの弱さから生じており、新たなデータはUSD資産からのシフトを示唆しています。

ユーロの評価とドルの再評価

2017年にはユーロが過小評価されていましたが、今日では広く過大評価されています。これにより、顕著な上昇モメンタムの可能性は低下しており、現在の状況ではユーロの再評価よりもドルの再プライシングに焦点が当てられています。 USDの現在の構造的シフトは、EUR/USDの上昇を支持していますが、過去の長期サイクルラリーのような評価の追い風を欠いています。これにより、過去の長期ドル下落エピソードと比較して、より制約されたラリーが期待されています。 ゴールドマン・サックスは、主にUSDの弱さと変化するグローバル資本フローにより、さらなるEUR/USDの上昇を予測しています。予想されるラリーはより安定しており限定的であり、1.25に達する可能性がありますが、以前の急速な上昇サイクルとは対照的です。 今日の上昇は、柔らかいドルによって推進されています。この理由は主に構造的であり、循環的ではありません。つまり、短期的な金利や経済データの変化ではなく、米国の金融資産に対する長期的な再評価に関するものです。これは、世界的な多様化の証拠によって裏付けられており、より多くの機関がドル重視のポジションから離れ始めています。ザンのチームのテーゼは、ドルの役割は依然として基盤的であるものの、新たな精査に直面しているという事実に集中しています。

戦略とポジショニングへの影響

それでは、特に今後の金利差や近い将来のポジショニングを評価する人々にとって、これは何を意味するのでしょうか？これは、ユーロの強さ自体によって引き起こされる爆発的な方向転換を期待すべき環境ではありません。これが重要なポイントです。過小評価されたユーロの後押しがない限り、どんな利益も突然の上昇ではなく、穏やかな移動のように感じられるでしょう。そして、ユーロがすでに広く過大評価されていると見なされているため、より強いユーロに基づいた方向的な確信を構築し維持することは難しいです。 したがって、私たちは持続的だが緩やかなドルの逆風を考慮に入れてシナリオを価格設定する必要があります。EUR/USDの上昇を利用することを目的とした取引は、その点を考慮して構築しなければなりません。ドルの再バランスが機会の窓を提供する時に、その後押しに向けて安定させることが重要です。 銀行が予測する1.25の水準は、ユーロに対する緊急性や急な需要を示唆するものではありません。トーマスの分析は、今後1年かけてゆっくりと進行するドルの弱さを主張しています。ポジショニングを取る際は、そのタイミングに注意が必要です。これは、マクロセンシティビティに基づいてドルのロングポジションから市場が手を引くタイミングを密に観察することを意味します。 私たちにとって、価格の動きもオプション市場で監視する必要があります。実現ボラティリティはあまり上昇していませんが、スポットレートの少しの上昇でもインプライドがやや高くなるべきです。したがって、穏やかな方向性の表現の余地は依然としてあります。しかし、高いストライクのコールは慎重に選ぶべきであり、弱いドルのナラティブが現れるまでの時間を許容する期限を設定すべきです。 重要なのは、戦術的にヘッジしない限り、短期の上昇に対して過度にポジショニングを取らないことです。より長い時間軸のEUR/USDの上昇ポジショニングは、広範なマクロシフトからの支援を受けてより安定しているように見えます。私たちは、ユーロ中心の触媒ではなく、ドルの遅い減価物語に基づいていくつかの選択肢（長期リスクリバーサルなど）を考慮する必要があります。 要するに、冷静な視点が利益をもたらすでしょう。ユーロが主導権を取ることに賭けるのではなく、ドルが徐々に力を失うことを考慮してポジショニングを行うことが重要です。

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