5月の米国小売売上高は0.9％の減少を見せ、予想の0.7％の減少を上回りました。それにもかかわらず、消費者行動をより正確に反映したコントロールグループは、予想の0.3％に対し0.4％の改善を見せました。前回のコントロール数値は、0.2％の減少から0.1％の減少へと上方修正されました。 データからのさらなる洞察では、自動車を除く売上が0.3％減少し、0.1％の増加が予想されていたことに対して対照的です。これは、以前の0.1％の増加から0.0％の横ばいに修正されました。自動車およびガスを除いた売上は0.1％の減少を見せ、以前は0.2％の増加を示していました。 カテゴリ別の具体的な内容では、電子機器および家電店は0.6％、建材は2.7％、食品および飲料店は0.7％の減少を見せました。また、食品サービスや飲酒店舗は0.9％の減少に直面し、一方で衣料品とアクセサリー、スポーツ用品や趣味のカテゴリーはそれぞれ0.8％の増加を見せました。 レストランの売上は顕著な下降を示しました。住宅関連のセクターは活力を失い、建材は前年比1.1％の減少を経験しましたが、これはインフレーション調整を行っていません。報告の前には、年末の連邦準備制度の金利が-49ベーシスポイントであり、その後わずかに-48.5に調整され、その間FOMCの会議が進行中でした。 これらの数値は、予想以上に弱い見出し支出を示しつつも、比較的強いコアを示しています。見出しの小売売上高とコントロールグループの間の乖離は、特定のセクターが苦戦している一方で、基本的な消費者活動は比較的無傷であることを示しています。コントロールグループは、よりボラティリティの高い構成要素を除外しており、GDP計算において最も重要な指標として安定した指標となっています。それがわずかに予想を上回っていることは、基盤となる需要が急激に減少していないことを示唆しています。 支出のカテゴリーにおける広範な後退が見られました。電子機器、建材、食品サービスがすべて減少しました。これらのカテゴリはすべて、消費者の信頼に依存しています。このような支出が軟化すると、消費者が非必需品の支出を削減し始めていることを示すサインであることがよくあります。特に、過去1年のトレンドに逆らっていたレストランも収縮を見せました。これは、今や小さな贅沢が経済的な圧力を受けていることと一致しています。 しかし、衣服や趣味に関連する購入はわずかな力強さを示しました。これらの増加は全体的な減速を相殺するものではないかもしれませんが、均一に弱まる消費の物語を複雑にします。これは、全体的な引き戻しではなく、嗜好の変化を示しています。消費者は必ずしも現金が不足しているわけではなく、ただ支出先についてより選別的になっているのです。 金利市場での反応が落ち着いており、わずかに回復力があることに注目すべきです。-49から-48.5ベーシスポイントへの調整は、投資家が年末の金利水準に対する期待を急いで変更していないことを示しています。ソフトな見出しデータにもかかわらず、コアの堅実さはその見方を強化している可能性があります。市場はこの報告を決定的なネガティブとして解釈するのではなく、むしろ混合的と見ているようです。 このような混合データの時期には、上部の弱さと安定した基盤の強さが対面していることで、機会を見つけることができます。これにより、急激な政策の変動の確率が減少し、解釈に関するボラティリティのスペースが残されます。この読みがFOMCの中間的に発表されるため、政策立案者からのメッセージは通常よりも重みを持つことになります。 住宅に関連するデータは、今やより微妙な指標となっています。建材の前年比減少を考慮すると、住宅活動が勢いを失ったことが分かります。完全に逆転しているわけではないかもしれませんが、冷却が無視できなくなっています。過去のサイクルでは、住宅市場が横ばいまたはマイナスに傾くと、しばしば消費者の感情に影響を与え、長期的な購買行動に反映されることが示されています。 したがって、単にこの見出しのミスやカテゴリを孤立して反応するのではなく、どの活動が持続しているか、どの活動が引き下がっているかを考慮することがより生産的です。特に、継続的な雇用の増加や実質的な所得の成長に依存している消費セグメントに特別な注意を向けるべきです。それらが揺らぎ始めると、より広範な修正が近づいていることが分かります。 全体として、これらの数値は持続的なコアまたは加速する軟化の両方の可能性を考慮する必要性を促します。そのため、ボラティリティの価格設定の道筋は、どちらの方向にも過剰な拡張を避け、より明確性が得られるまで短期的なホライズンを優先する形で、どこか中間に座っている可能性があります。

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