日本銀行（BOJ）は、アウトライト購入を段階的に縮小する計画を示しました。現在の縮小額は四半期ごとに約4000億円で、2026年の第1四半期まで継続される予定です。 2026年の第2四半期には、縮小額は約2000億円に減少します。2027年の第1四半期までには、アウトライト購入の総額がほぼ2兆円に減少する見込みです。

縮小の内訳

BOJは、今後の四半期におけるこれらの縮小の格付けについても内訳を示しました。この計画は、購入レベルの調整のための明確なスケジュールを提供しながら、市場の安定性を維持することを目的としています。 これは、日本銀行の資産購入の測定された減少を今後数年間にわたって概説しています。総額は、四半期ごとに着実に縮小されており、超緩和的な金融政策からの転換を示す信号となっています。現在のペースは四半期ごとに約4000億円で、2026年の中頃にはさらに2000億円に緩和される見込みです。2027年初頭までには、全体の保有額が2兆円に減少することが予測されています。 重要なのは、格付けに関する具体的な情報が、中央銀行が固定収入市場において予測可能性を保とうとしていることを示している点です。満期にわたる縮小を割り当てることで、急激な利回り曲線の歪みや突然のボラティリティの注入を避けようとしています。

市場への影響と戦略

中曽と彼のチームは、この変更を急いでいません。緩やかなペースは、市場の中でゆっくりと変化を許しながら、柔らかな管理を保持するという戦略を反映しています。これは長期的なリスク期待に関する重要な政策プレイヤーからのシグナルを提供します。 クロスアセットデリバティブを監視している私たちにとって、この引き締めのリズムは明確な方向性の洞察をもたらします。長期満期の縮小パターンは、長期的なプレッシャーが十分な需要で相殺されない場合、曲線の急勾配志向を示唆するかもしれません。一方、短期満期は、前方ボラティリティのプレミアが揺れる周辺となります。短期資金や期間プレミアの動きを捉えるエクスポージャーを保持している場合、このBOJの軌道との整合性が重要です。 ボラティリティトレーダーは、ここで提供される予測可能性に安心感を見出すかもしれませんが、受動的であるための白紙委任ではありません。重要なのは、短期金利の予想がガイダンスから外れ始めるかどうかです。そうであれば、実現されたボラティリティは、インプライドが示唆するよりも早く表面化する可能性があります。そのスプレッドは注視に値します。 平野のグループは、2027年以降に厳格なカレンダーを設けていません。インフレが安定するか、政府の発行が規模や期間に変化すれば、彼らの道筋に変更が見られるかもしれません。しかし、現時点では、これはJGBに対する方向性のバイアスとヘッジテーマの範囲を形成します。 私たちは劇的な価格の再評価を必要としません。日本銀行自体による期間リスクの受容の緩やかな収縮は、ディーラー在庫、レポ流動性パターン、トータルリターンポジショニングにおいて徐々にシフトを促すには十分かもしれません。たとえ2000億円のシフトでも、流動性の少ない点で集中すれば、先物でのデリバブル供給に影響を与える可能性があります。 今後数週間で最も有用なアクションは、満期の分割とリファイナンス日を通じてコンベクシティの足跡を調査することです。遠くの緩やかな減少はしばしばスワプションを片方向に傾け、ここでの明確さはこれらがよりクリーンに価格設定されることを意味します。 前方ガイダンスは、測定可能なテーパーと組み合わされると、市場の圧力が構築されるまでに時間がかかることを意味します。しかし、圧力がかかると、明確なステップで動く可能性が高いです。この道筋を価格付けすること—単に最終状態ではなく—が、次の四半期における利点の所在となります。

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