EUは、特定の条件下で米国からの10％のフラット関税率を受け入れる準備が整っていると言われていました。最初はEUが難航しており、トランプの50％の関税の脅威が迅速な交渉を促していました。 市場の見方では、10％の平均的な関税は既に予想されていました。企業は10％から20％の関税率を想定していると報告しています。4月に設定された貿易協議の元々の締切である7月8日は無視されました。 米国財務長官ベッセントは、米国と誠実に交渉している国々に対して締切が延長される可能性があると発表しました。これにより、締切の圧力が少なくなりました。 市場は、グローバル成長が改善される期待を織り込んでいます。ポジティブな要因には、貿易協定の潜在的な完了、拡張的な財政措置、中央銀行の緩和が含まれます。 成長に対する潜在的なリスクは、重要な法案が通過しないことであり、これが成長期待を調整しリスク資産に影響を与える可能性があります。ただし、その法案が通過しない可能性は現在低いです。 もう一つの監視すべきリスクはインフレです。現在のデータはディスインフレを示していますが、インフレは他の経済指標に遅れて反応することが知られています。 要点：EUは、特定の条件を満たせば、米国からの特定の商品の10％のフラット関税で合意する用意があることを示しています。以前の交渉は柔軟性が欠けていましたが、それ以来予想される交渉のトーンが変わりました。市場はもはや硬直した締切を期待していないようで、特にベッセントが誠意を持って話す国々に対して急がせないことを明示してからは、その傾向が顕著です。 これにより短期的な緊急性が低下しました。その結果、これらの交渉の周りのボラティリティは収束してきています。トレーダーは再びマクロ変数に焦点を当てているようです。締切が今や固定された瞬間ではなく参考点のように扱われる中で、財政拡張や今後の中央銀行の決定といったより広範なテーマに関心が移ると考えられます。 市場の反応は十分に示しています：価格は安定しており、10％の関税が既に考慮されているかのようです。企業はゼロを期待していたわけではなく、ほとんどが10％から20％の範囲で対応しています。企業から提供されたフォワードガイダンスもこれを支持しており、大きなローテーションの必要はほとんどありません。 短期的には政策の透明性や今後1か月の間に通過する立法に注目を集めるべきです。1つの法案が際立っており、通過することがまだ期待されていますが、もし予期せず失敗すれば、成長予測の再調整が見られるかもしれません。実際、これは株式リスクの価格設定に影響を与え、おそらくサイクル名に短期的な圧力を生むでしょう。 ディスインフレのトレンドは他の主要なドライバーとして残っています。最近のデータの発表はこの見解を支持していますが、インフレを観察している誰もが遅れがあることを知っています。コアの読み取りはまだ遅れて反応する可能性があり、市場参加者がヘッドラインの数字を長期間そのまま受け入れると、調整が急激になることがあります。それにもかかわらず、消費の基礎的な弱さと穏やかな賃金成長は、インフレ期待を現状に保つはずです — 少なくとも別の月次データがそれを動かさない限り。 金利期待に関連する金融商品は、中央銀行からのハト派の傾向に揃っています。暗示されたボラティリティは数ヶ月の平均を下回っており、これは政策シグナルの流入率と一致しています。成長が第3四半期に予想以上に良い場合には驚きの余地がないわけではありませんが、現時点での旅行の方向性は主に価格設定されています。

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