最近、原油価格の上昇は金利期待に若干の調整をもたらしました。しかし、緩和が予想されているため、原油価格の低下が期待できるでしょう。 年末までに予想される金利引き下げには、フェデラル・リザーブで47ベーシスポイント、次回の会議で変更なしの確率は99%が含まれています。ECBでは19ベーシスポイントの引き下げが期待されており、変更なしの確率は95%です。イングランド銀行は48ベーシスポイントの引き下げが可能で、変更なしの確率は90%、カナダ銀行は24ベーシスポイントの引き下げが見込まれており、金利維持の確率は78%です。

中央銀行の予測

RBAは次回の会議で金利を74ベーシスポイント引き下げると予測されており、その確率は73%です。RBNZは27ベーシスポイントの引き下げが予想されており、変更なしの確率は82%です。SNBでは45ベーシスポイントの引き下げが期待されており、金利引き下げの確率は75%、50ベーシスポイントの引き下げの可能性も残されています。 一方、BoJは年末までに17ベーシスポイントの利上げを見込んでおり、次回の会議での変更なしの確率は100%です。 この記事は、年末までの中央銀行の金利決定に対する市場の期待を、最新のデータと地政学的な展開に基づいて示しています。最近の原油価格の動きにより期待に変化が見られたものの、市場の大部分は今後の安定を予想しています。主要な中央銀行の大半は金利をわずかに引き下げるか、安定した状態を維持することが予想されています。唯一の例外は、東京の政策担当者たちで、彼らは逆の方向に動くと予測されています。 エネルギーコストの上昇は、インフレ期待を引き上げることがあり、これにより中央銀行は金利引き下げを慎重に考慮する傾向があります。しかし、ここでの前提は、最近の価格高騰が持続しないかもしれないということです。そのプレッシャーが和らぎ、特に地政学的リスクが緩和されれば、市場は金融政策がそれに応じて反応することを期待しています。ただし、その反応は急激ではなく、ドラマティックでもないとみられています。与えられた確率はその見解を反映しています：ほとんどの中央銀行は次の決定で金利を安定させる高い確率が割り当てられていますが、年末までの引き下げが予想されるのは、中期的にインフレ圧力が緩和されるという見方を暗示しています。 パウエル委員会は明確に様子見の姿勢を取り、市場は次回の会議で金利を維持することがほぼ確実と見ています。それにもかかわらず、年内には約2つの四半期ポイントの金利引き下げを行うと予想されています。この価格は、米国のインフレがさらなる金融引き締めを引き起こさずにコントロール下に置かれることへの継続的な信頼を示しています。

世界経済の展望

ラガルドのグループは、より攻撃的な引き下げは予想されないものの、現在は慎重な立場をとっています。このより緩やかな調整は、彼女の地域におけるやや堅調なインフレデータと、予想以上に強い労働市場に起因しています。投資家は、この状況が金利引き上げを必要としないと確信しているようです—ただ忍耐が必要です。 ベイリーの同僚たちは、主に消費の低迷と実質賃金の停滞によって、ヨーロッパブロックよりも少し緩和する見込みです。この状況は経済の停滞をリスクにさらしています。それでも、次回の政策会議で変更なしの高確率は、インフレが明らかに目標に戻るまで行動を起こすのをためらっていることを示しています。 マクレムのチームも似たような状況にあると見なされていますが、反応がやや控えめです。今は維持する意向で、後に緩和の余地があることは、市場がインフレが冷却しているが、決定的ではないと見ていることを示唆しています。その一方で、ロウのグループは国内データが消費者活動の低下、安定した労働条件および商品価格の下落を示しており、他よりも下方に転じる余地が大きくなっています。 オーのグループは今は控えめですが、トランス・タスマニアの隣国よりも余地が少ないと見られています。予測される小規模な引き下げとやや堅調な会議期待は、インフレ読取が目標近くに留まっているが、速やかな行動を引き起こすには不十分であることを反映している可能性があります。 ジョーダンの委員会は、やや微妙な状況を示しています。市場はほぼ完全な引き下げを既に織り込んでおり、残りの分布はそれを超える緩和の余地があることを示唆しています。これは、強い通貨による圧力に応じて、輸出マージンが圧迫され、政策立案者が行動を起こす支援を求めていることによるかもしれません。 上田のチームは明らかに異なった立場を維持しています。彼らの政策スタンスは、緩和を削減するためのかなり遅く穏やかな道筋を示唆しています。年内に利上げが完全に織り込まれており、次回の決定での政策の停滞に自信があることは、市場が国内インフレがやっとわずかに変化し始めるのを注意深く見守っていることを示しています。 私たちの見解では、地理的に異なる金利期待の多様性は、方向性と相対価値トレードのために比較的明確な信号を提供しています。予想される行動と近くの安定保持の高い確実性の間の広いギャップは、短期的なボラティリティ戦略にとって貴重な手がかりを提供します。カーブスプレッドポジションに携わっている人々にとって、価格設定に織り込まれている緩和の差別化された速度と規模は、実際のデータのサプライズと組み合わせることで、エントリーとエグジットの機会を提供することができます。 特に、近くの会議の結果に織り込まれた確実性の度合いは、年末までの比較的控えめな動きと対比されるため、不均衡なリスクを示唆しています：意味のあるサプライズによって急激な価格調整が続くかもしれません。したがって、中央銀行のスピーチやインフレデータの発表に先立ってのポジショニング、特に示唆される動きが浅くても不均等な地域においては、鋭い注意が必要です。 選択的にエクスポージャーを調整することが今は適切であると考えています。特に、中央銀行の警戒を過大評価したり、デフレ傾向が過小評価されている市場においてです。短期的な賭けは、純粋な方向性ではなく、先行価格の差に合わせて調整されると、今後数週間で最も明確なエントリーポイントをもたらす可能性があります。薄い夏の流動性と今後のデータの重みは、会議間のボラティリティを高く保つ可能性があります。

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