ヨアヒム・ナゲル氏、ECB政策決定者およびバンデスバンク総裁は、フランクフルトで「目標達成 – 諦める理由はない」というテーマで講演しました。現在、高い不確実性のため、一時停止や利下げを示唆することは慎重であると考えられており、ECBには柔軟性を維持するよう助言されています。 現在のデータと予測によれば、ECBの任務は達成されたように見えます。しかし、金利に関しては全ての選択肢を開いておく必要があります。現時点で、EUR/USDは米ドルの売却により0.28%上昇しています。

ECBの役割を理解する

欧州中央銀行（ECB）はフランクフルトに本拠を構え、ユーロ圏の金融政策を管理しています。その主な目的は、インフレ率を約2%に保つことです。通常、高い金利はユーロを強化し、低金利の場合はその逆です。 ECBは極端な金融状況の際に量的緩和（QE）を採用します。これは流動性を経済に注入するために資産を購入することを含み、ユーロを弱くすることが一般的です。一方で、経済回復の際には量的引き締め（QT）が行われ、資産購入が停止され、通常はユーロに利益をもたらします。 ナゲル氏のフランクフルトでの発言を受けて明らかなのは、現在の数値が目標達成を示していても、金融政策はまだ転換していないということです。政策決定者たちは自らを固定的な進路にロックすることをますます警戒しているようです。インフレ圧力は冷却していますが、ブロック全体で一貫しているわけではありません。一部の指標は継続的な脆弱性を示唆しています。その文脈では、政策サイクルの終了についてあまり早く語ること、あるいはそれを逆転させることは望ましくないリスクを伴います。 この段階では、選択肢は開かれています。ナゲル氏のような意思決定者は忍耐を重視しています。インフレ率が2%のベンチマーク付近にある中で、開始時に設定された目標の1つが達成されたことから、市場の観察者の間には緩和について推測する欲求が理解できるものの、慎重な口調はそのようなステップがすぐには実現しない可能性を示唆しています。 ユーロがドルに対して地歩を固めていることに気づいていますが、これはリスクの感情の変化や弱い米ドルに大きく影響されているのであり、ユーロそのものの需要だけによるものではありません。デリバティブの観点から見ると、これは予想外ではありません。ポジショニングが米ドルの売却を進めており、トレーダーは今後短期的にFRBとECBの間に異なる道を予測しています。この乖離は、今のところ、発言よりも徐々に流れるデータに依存することでしょう。

今後の課題を乗り越える

柔軟性に関するポイントは、口先だけのものではありません。金利設定がどちらかの方向に適応しなければならない非常に現実的なシナリオがあります。政策決定者が意味のある反応をするためには、単なる月次データからのノイズではなく、確信が必要です。 引き続き、ヘッジ比率や短期契約における感度の上昇を監視しています。現在の過剰なリスクは、政策の惰性によって罰せられる可能性もあります。デルタポジショニングは、この短期的な切替リスクを反映する必要があります。皆が後半四半期に向けて再配置を進める中で、ボラティリティが再び上昇する可能性があることに驚きはありません。 より実践的に言えば、表面的には展望が完了しているように見えても、道筋は狭まっています。

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