中国の新規銀行融資は5月に6200億元に達し、予想の8500億元を下回りました。これは4月に9か月ぶりの低水準を記録した後のことでした。 前年同月比の貸出成長率は7.1%という記録的な低水準に鈍化し、4月の7.2%から減少しました。家庭向けの融資は5月に540億元の小幅な増加が見られましたが、企業の融資需要は引き続き弱まりました。 広義のM2マネーサプライは前年比7.9%増となりましたが、期待されていた8.1%を下回り、4月の8.0%からも減少しました。社会融資総額（TSF）の成長は、政府債券の発行増加により8.7%で安定しました。 持続的なデフレ圧力と高い実質借入コストは、中央銀行の緩和策にもかかわらず、民間の信用需要を抑制しているようでした。キャピタル・エコノミクスのアナリストは、今年中に最大40ベーシスポイントの追加利下げを期待しています。 中国人民銀行（PBOC）は、この月2回目となる資金注入を行う計画を立てました。 この記事は、中国全体での信用成長の顕著な冷却を示し、中央銀行の穏やかな行動にもかかわらず借入に対する意欲が減少している点を浮き彫りにしました。数字が物語っています。5月の新規融資は予想を大きく下回り6200億元で、8500億元の予測を下回りました。このことは、銀行が融資を減らしているだけでなく、企業や家庭が利用可能なクレジットがあっても借りることに対してあまり熱心でないことを示唆しています。 このような状況は、前年比の貸出成長が低下し、7.1%という低水準に達したことからも明らかでした。家庭向け融資はわずかに540億元の増加がありましたが、企業は明らかにためらいを見せています。 このためらいの一因は、インフレ調整後の高い借入コストにあり、デフレの影響を受けています。名目金利が低くても、価格が安定または下落している場合、実質金利は高いため、借金を通じた拡大が抑制されます。貨幣供給全体のM2は予想を下回り、前月からも減少しました。これは、経済を通じてお金の流れが減少していることの反映です。 社会融資総額の成長は安定しましたが、それは企業や家庭の信用需要の回復によるものではなく、政府の債券活動によるものでした。要するに、民間セクターが後退している間も、国家は借り入れと支出を続けています。これが今後の政策動向の背景を形成しています。 キャピタル・エコノミクスのフアン・ズィチュンは、さらなる緩和を期待し、今年中に最大40ベーシスポイントの利下げを予測しています。中央銀行はすでに再逆レポ取引を通じて再度介入しており、市場に流動性を加えるのを助けています。この行動は、より多くの融資を促進するために短期的なマネー供給を増やす意向を示しています。 私たちは、デフレリスクやM2の動向、公開市場操作などの政策措置を注意深く追跡しています。融資成長が民間需要と共に鈍化する中で、成長に向けたポジショニングがますます難しくなっています。中央銀行が利下げと流動性の注入を進める場合、さらなる利回りの圧縮が見られるかもしれません。 資金調達利率は安定するか、さらなる低下が予想されており、それに伴って暗示された利率も引き下げられるでしょう。私たちにとって、これは新たな機会を開きます。段階的な利率調整の可能性が高まることで、短期金利市場における方向性バイアスに重みを加えます。期間構造の変化は、この冷却信用サイクルを反映し続けるため、エクスポージャーを構築する際には曲線のフラットニング取引を優先することが理にかなります。 新規貸出が期待を下回り、特にすでに芳しくない4月に続く様子は、現在のパターンが異常ではなく、より広範な冷却フェーズの一部であることを示唆しています。再逆レポ活動、政府債券発行のペース、PBOCからのMLF活動の変化を監視することで、利率の予測を洗練させるのに役立ちます。政府政策に関連する金融商品と企業信用に関連する金融商品との間のスプレッドの動きは、この静かな発行シーズンにおいてエントリーポイントを提示するかもしれません。 市場はより高いボラティリティの月に比べてノイズが少なくなっています。これにより、短期的なリプライシングイベントは不確実性の急上昇ではなく、基本的な信用データをより反映するようになるため、新規貸出とM2の数字をインフレデータやレポ金利と並行して評価することが重要です。バランスシートの状況に基づく忍耐強い見通しを持つことで、このフェーズでより安定したリターンを得られるかもしれません。

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