中国人民銀行は、6月16日に実質的なリバースレポを通じて4000億元の銀行システムへの資金注入を発表しました。この注入は6か月の期限を持つものでした。 先週、銀行は3か月の期限で1兆元のリバースレポを導入しました。これらの措置は、今月の記録的な4兆元の銀行間譲渡可能証券の満期に対応するためのものでした。 今後の流動性需要は人民銀行による追加の資金注入を必要とするかもしれません。これは、より広範な経済を支えるために流動性条件を慎重に管理するという銀行の取り組みの一環でした。 最近の4000億元の6か月リバースレポを通じた資金注入は、以前の3か月の1兆元の動きに追加されました。これらの行動は、今月満期を迎える譲渡可能証券による流動性のひっ迫を管理するという確固たる意図を示しています。4兆元がシステムから解除される中、この規模の直接介入は単発的な措置ではない可能性が高いです。 パンは、政策金利の深い調整を回避しながら条件を固定することを明確に選択しました。これは、広範な緩和に踏み切るのではなく、流動性操作を通じて短期の落ち着きを維持することを好むことを示しています。この観点から、短期資金のストレスに対する慎重な感受性を期待し、同様の規模の操作の前倒しを考慮すべきでした。 リバースレポの満期は、3か月と6か月の期間に広がっており、歪みを滑らかにするためのよりニュアンスのある努力を示唆しています。特に長期の満期は、年後半の安定性を望む手がかりを提供しています。これにより、中期的な不確実性が減少します。 金利の変動性の観点からは、意図的な抑制を指し示しています。短期のリバースレポ金利が急上昇する可能性は低いため、オーバーナイトおよび7日物の圧力は緩和されるべきでした。急激な日中の振れ幅は少なくなるでしょうが、資金曲線は長期満期の操作で匹敵しない限り、引き続き急勾配になるかもしれません。 中央銀行のゾウのチームは、これらのフローをバッファとして調整している可能性が高く、不調のポケットを予測しています。同様の規模の満期の際の流動性ツールの過去の順序を考慮すると、専門家はカレンダースプレッドやタームベースの差異を再検討すべきです。これらの操作は、注目される金利のコリドーでのテールリスクプライシングを削減する傾向があります。 私たちのポジショニングは調整されるべきでした。短期の資金金利に関連するデリバティブは、近短期のレバレッジを失うかもしれません。リバースレポ関連の先物でのインプライド・ボラティリティに注意を払い、急激な引き締まりを前提とした方向性取引には慎重であるべきでした。人民銀行が選択した6か月の満期は、年末までのスキュー分析のモデルで考慮されるべきです。 今月の残りも注視する価値があります。流動性措置が満期を下回る場合、ネットの排出が再び発生する可能性があり、週単位の操作への注目が集まるでしょう。過去の不調時のサイクルでは、流動性は固定されたスケジュールではなく波状的に正常化する傾向があり、満期の周辺でマージンの機会を提供するかもしれません。 これらの動きは反応的であるとは思えず、むしろシステムの信頼を確保するための事前合意されたステップのようでした。これは驚くべきサイクルではなく、平均回帰のセットアップを考える価値があります。スプレッドトレーダーやCNHベースに関与している者は、今後の流動性声明に基づいて、3か月から6か月のキャリートレードに対する期待を再評価すべきです。

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