中国のM2マネーサプライは、5月に前年比7.9%増加し、予想の8.1%をやや下回りました。前月は8.0%の上昇を記録しました。
5月の新規元貸出は6200億元で、予想の8500億元を下回りました。この数字は前の2800億元から減少しました。
新規銀行貸出の減少は、第1四半期の急増の後に起こりました。この急増は、米国との貿易戦争の懸念に対する政策立案者の刺激策によって主に影響を受けていました。
これらの新たに発表された数字は、金融の勢いが薄れつつあることを示唆しており、多くの人が疑問を持ち始めていたことですが、確かなデータを持っていた人はほとんどいませんでした。このM2成長の控えめなミスは、新規元貸出のより顕著な不足と相まって、年初に政策立案者が前倒しで支援を行った後に信用拡大が鈍化しているという具体的な信号として機能しています。その早期の急増は、継続的な成長というよりも、外部の圧力の中で時間を稼ぐことに関わっていたようです。
5月に貸出された6200億元を見ると、貸出需求は冷えていることが明らかです。この月の数字は、期待された金額の半分にも満たず、前月と比べて増加を示しているものの、パフォーマンスの規模は方向性の上昇という考えを除外しています。これを季節的な変動に帰結させる誘惑があるかもしれませんが、文脈で見ると、刺激策後の反動、銀行による締め付け、資産の質に対する懸念が相まって、より慎重な再調整として読むことができます。
私たちの観点からは、この流動性の減少と信用創造の鈍化は、利率とボラティリティ市場における短期的なセンチメントに影響を与える可能性が高いです。利率に敏感な金融商品に焦点を当てているトレーダーは、中期契約の価格設定において攻撃的な緩和への期待が低下していることに気付くかもしれません。その変化には十分な理由があります。鈍化した信用成長は、実際の活動の低下につながる可能性があり、それに応じて、通常は何らかの形の金融支援が期待されるでしょう。しかし、M2の控えめな増加は、当局がシステムを過剰に供給しているわけではないことを示しています、少なくとも今のところは。
この減速は、特に地政学的リスクが高まっている中で、ジレンマをもたらしています。以前の介入が前倒しで行われたことは、貿易関連の緊張がさらにエスカレートする前にバッファを確保するためだった可能性があります。一方で、5月の貸出量の低迷は、意図されたよりも厳しい金融環境を示唆しています。それは、準備預金の引き下げやより直接的なウィンドウガイダンスを通じて、追加の緩和ツールが再導入される可能性についての新たな憶測を呼び起こすかもしれません。
要点として、流動性支援は市場の期待に対して遅れているようであり、その不一致は特にスワップや構造化キャリー取引商品において不均衡を生じさせます。私たちの側からは、中国人民銀行のオープン市場でのさらなる運営の監視が求められます。運営の強化やレポ金利の微調整の兆しは、さらなる明確さを提供する可能性があります。
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by VT Markets
Jun 13, 2025
