改善された経済見通し

改善された経済見通しの結果、ゴールドマンサックスは2025年のGDP成長予測を1%から1.25%に引き上げました。また、ピーク失業率は4.4%に達すると予想しています。 この展開は、今後より安定した経済基盤が期待できることを示唆していますが、いくつかの留意点があります。景気後退の見積もりが下方修正されたのは、再び自信が高まったことを反映しており、これは最近の国際貿易の動向の安定化によって推進されているようです。関税緩和に関する発言の変化と実際の動きは重要です。輸入チェーンに依存する企業への即時の圧力が和らいでおり、これにより次の2〜3四半期のリスクに対する期待が変わるはずです。 ここで重要なのは、景気後退の予測が減少しただけでなく、金融事情が現在、関税前の状態を反映していることです。この形への復帰は静かですが、示唆に富んでいます。現在、テクノロジーの輸出規則が部分的に逆転し、希少金属の生産が以前ほど厳しく管理されていないため、不確実性によって圧迫されていたセクターは見通しの再調整を始めることができます。 ソロモンの改訂されたGDP予測は1.25%に控えめに引き上げられ、企業の投資が長期的な遅れを受けないという根底にある前提を示唆しているかもしれません。一方、失業率は4.4%でピークに達する見込みであり、多くの労働市場の楽観主義者が期待していたよりもやや高いですが、これは警告信号ではありません。むしろ、緩やかではあるが拡大している経済に伴う採用の冷却が予想されることを示しています。

マクロリスクの低下

私たちは、これらの要素が何を意味するのかを十分に認識すべきです。政策の変化に関連する市場の恐怖が低下することは、特に金利や株式関連のデリバティブにおいて取引デスク周辺のボラティリティが減少することを意味します。私たちは、特に米国債や主要指数全体で暗示されるボラティリティの表面が滑らかになるのを見ています。下方向の保険へのオプション需要がやや和らぎ、ハードヘッジから一歩退いたことを示しています。 私たちが現在直面しているのは、トレンドの二元的な変化ではなく、テールの狭まりです。マクロ指標—失業保険の請求、購買担当者指数、CPIのサプライズ—の劇的な動きの可能性が低下しています。そのため、フォワードカーブ全体でのリスクプレミアムの価格設定が和らぎ始めています。 この微妙に低下したマクロリスクは、私たちのポジショニングに影響を与えなければなりません。実現されたボラティリティのより大きな割合が、トップダウンのマクロショックではなく内因性要因から生じる可能性があることを認識する必要があります。これは、今月のUVカーブの構築とスキュー管理に影響を与えるはずです。さらに、緊急にリスクを軽減する企業が減少しているため、流動性の側面での歪みが軽減され、攻撃的なヘッジを必要とせずにミスプライスをキャッチするための短期的なウィンドウが開かれる可能性があります。 この勢いを追跡することは、コンベクシティのエクスポージャーを見直すことを意味します。中央銀行の発言や貿易発表における恐怖駆動の動きが少ないことが予想されるため、急激な価格再設定のための基盤が狭くなっています。これは、ロングガンマやカレンダースプレッドに基づく戦略に影響を与え、いずれも新たな触媒が現れるまで信念に応じて削減が必要です。 この文脈を考慮すれば、リスクプレミアへの態度を再調整することは健康的であるだけでなく、必要です。5月の期待に基づいて高値で評価されていたテールヘッジは、より孤立したマイクロイベントに結びつかない限り、同じ実用性を提供しなくなりました。もし平均回帰が続くなら、方向性のないポジショニングはあまり報われなくなります。特に固定収入ベガ構造において、プレミアムがフラットに傾いているのを見ています。雇用データのサプライズの初期兆候を前方で監視することは依然として重要ですが、緊急性は低下しています。 全体的なメッセージは、目立たず特異的なイベントによって引き起こされない限り、大きな動きの期待を下方修正することです。これは、ポジションサイズだけでなく、方向性の見解を表現するために使用される手段を再評価する良い機会です。データは、保護の削減を許可しており、適切に価格設定されれば、相対的な価値の表現に積極的に取り組むべきです。

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