5月、米国の生産者物価指数（PPI）は前年同月比で2.6%上昇し、予想通りでした。前回の数値は2.4%から2.5%に修正されました。PPIは前月比で0.1%上昇し、予想の0.2%には届きませんでした。前月のデータは0.5%の減少から0.2%の上昇に修正されました。 食料とエネルギーを除いたPPIは前年同月比で3.0%上昇し、予想の3.1%をわずかに下回りました。月次では0.1%の増加でしたが、0.3%の上昇が予想されていました。食料、エネルギー、貿易を除外すると、指数は前回の2.9%から2.7%に成長しました。月次でこの指標は0.1%上昇し、以前の0.1%の減少から改善されました。

インフレ動向

これらの数値のわずかな弱さは、インフレ圧力を著しく冷やすものではなく、初回の失業保険申請データが同時に発表されたことから生じています。これらの発展に伴い、米ドルは弱含みました。連邦準備制度は金利の調整に対する圧力を抱えていますが、現在のインフレ指標は2%の目標および以前の平均値を上回っています。 これらの数値は、簡単に言えば、生産者物価が一部の期待よりも緩やかに上昇していることを示していますが、大きな差ではありません。年間の増加は予想範囲内であり、月次の変化は見積もりを下回りました。一方、以前の読み込みは上方修正されており、以前の楽観主義がやや早すぎたことを暗示しています。この文脈でのインフレは、適度に粘り強さを示しています。 食料やエネルギーなどの変動が大きい要素を除いて残るものは、依然として快適な水準を超えるトレンドを示しています。表面的には減速が見られますが、広範な期待に影響を与えるほどの深さはありません。さらに、コア指標における月次の動きは控えめな改善を反映しており、安定に向かう推進力ではなく、抑制された改善を示しています。

金融政策への影響

同時に、失業保険申請がわずかに増加しています。その小さな変化は、単独では劇的ではないものの、今後も続くならば全体の状況をさらに複雑にする可能性があります。ドルに対する下方圧力と相まって、これが市場の今後の政策行動の重み付けに影響を与え始めています。インフレが十分に冷却していないため、ドルの弱さは驚くべきものではなく、金利の変化に対する期待も冷却を必要とするかもしれません。 パウエル議長と同僚たちは、そのためブレーキをかけた状態を維持しています。数値は彼らに緩和を始める余地を与えていません。特に食料や燃料を超える価格圧力のより説得力のある低下がない限り、彼らの行動には制約があります。 金利敏感な戦略を進める私たちにとって、メッセージは比較的率直です。大胆な変化ではなく、慎重な調整の窓に入っているといえます。ポジショニングは修正されたデータの重みと現実よりもやや先行した期待を考慮する必要があります。ボラティリティは急激に上昇しないかもしれませんが、消えてしまうことも考えにくいです。 先月の修正された減少が軽微な増加に変わったことは、短期的なデフレ進展が過大評価されていたことを示唆しています。これは、急速な政策変更に対する早すぎる賭けを削減する合図です。マージンはタイミングと精度に依存し、トレンドの両端を追いかけることではありません。 私たちは、労働市場や消費者データのさらなる圧力ポイントに注目しています。これらの静かなレバーは大きな動きを引き起こす可能性があります。委員会はヘッドライン数値を孤立して見ることはないことを忘れないでください。彼らは行動に移す前に繰り返しの証拠を求めるでしょう。これは、反応が抑制され、オーバーホールよりも調整に焦点を当てるべきことを意味します。

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