最新のECB賃金トラッカーは、交渉賃金の成長が減少していることを示しています。2025年の予測は3.1%に設定され、2024年の4.7%から下降しています。 2025年第1四半期には、交渉賃金が4.6%に減少しました。これは2024年第4四半期の5.4%からの低下です。

ECBの政策戦略への整合性

賃金成長の減少は、ECBの政策戦略に対するアプローチと一致しています。また、将来のインフレ動向に対する彼らの見解を支持しています。 合意された賃金上昇の減少は、特に最近の消費者物価の緩和を考慮すると、ユーロ圏全体での賃金圧力の和らぎを示唆しています。所得成長の鈍化は孤立したものではなく、以前は賃金要求を牽引していたセクターでの勢いの鈍化を反映しています。特に製造業と建設業は、以前ほど上昇圧力を寄与しておらず、これがより広範な緩和に繋がっている可能性があります。 ヨーロッパ中央銀行は、これらの低い数値を解釈する際、最近数ヶ月間の彼らの決定のさらなる検証として受け止める可能性が高いです。ヘッドラインインフレと交渉賃金の明らかな下降パスにより、さらなる引き締め的金利の動きのケースは、力を失います。しかし、即時の大幅な政策の逆転のアイデアも自然に続くものではありません。ほとんどのデータは、急激な修正ではなく減速を指し示しています。

市場への影響と戦略的示唆

私たちにとっての要点は、単なる数字ではなく、それが将来の金利と暗示的ボラティリティに対する期待に何を示唆するかです。賃金インフレにおける上振れのサプライズが少ないことは、政策におけるサプライズの範囲を狭めます。これにより金利差が圧縮され、利敏感な商品の急激な再評価の見通しが鈍ります。リスク・リワードのバランスが変わり、短期金利の先物やオプションは、フレッシュなきっかけなしでは大きな方向性の動きを見せる余地が少なくなっています。 ラガルドの最近の記者会見でのコメントは、このテーマに偏っていました。彼女はこの傾向を認めましたが、さらなるデータポイントに続く緩和と関連付けました。そのため、次回の7月の会議に関する市場の確信は、来月の賃金修正とコアインフレの印刷結果に大きく依存すると考えるべきです。 賃金圧力の圧縮は、スワップ曲線にすでに現れており、特に中腹部で顕著です。トレーダーが再加速リスクに備えていたところで、今はフラッターモードへの回転が進んでおり、特にユーロテナーの資産で顕著です。統計的には、この動きはEBC自身の四半期ごとの調査によって支持されており、企業の利益率や需要予測がソフト化しているため、控えめな賃金設定行動を予想しています。 オプション市場での反応も顕著です。中間曲線のボラティリティは低下しており、12月の返済期限のリスクリバースは、大幅な利上げを要求するシナリオが少なくなっています。この動きは、金融条件がすぐに引き締めから中立に移行する可能性があるという考えに一致します—ただし、それは即座には起こらないでしょう。 要約すると、これらの賃金数値は単なる経済的なシグナルではなく、利回り曲線、オプションプレミアム、フローストラクチャーに直接マッピングされる定量的なシフトです。ここが今後数週間の焦点です。規律を持ち、二次データを読み取り、ディスインフレーションの物語を目を開いて取引します。

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