最新のロイター調査によれば、日本銀行（BOJ）は年末まで金利を維持する見込みであるという。58人の経済学者のうち、52%が金利変更なしと予測しており、前回の48%から増加している。さらに、51人の経済学者の78%は、2026年3月までに少なくとも1回の金利引き上げがあると見込んでいる。 加えて、31人の経済学者の55%は、BOJが2026年4月から債券購入プログラムを減少させると予測している。推定される四半期ごとのテーパリングの規模は現在の4000億円から2000億円から3700億円の範囲内である。さらに、28人の経済学者の75%が、政府による超長期債の発行削減を予測している。

金融政策の文脈

金利引き上げ遅延への懸念は、主に米国の関税政策と日本の財政に関する不確実性によって引き起こされている。市場の予測では、今年の12月までに金利が約15ベーシスポイント上昇するだけであるとしており、これはある程度アナリストの予測と一致している。 このように、ほとんどのアナリストが日本銀行が12月末まで金利を据え置くことを期待していることは明らかである。調査対象の半数以上が来年まで動きがないと予測しており、この見解は前回の調査から若干の強化が見られた。これは、グローバルおよび国内の慎重な姿勢に根ざした明確な変化であり、固定収入市場はいまだに短期的な15ベーシスポイント以上の引き上げを織り込むのが遅れている。 しかし、増えつつある専門家が、特に2026年3月までに少なくとも1回の金利引き上げが実現するという見解を持っている。この見解は、資産購入活動の減少を期待する半数以上の応答者と共存している。この債券購入のテーパリングの規模は極端ではないが、四半期ごとのオペレーションが現在の水準から最大2000億円減少する可能性があることを示している。同時に、政府がより長期債の発行を控えると予測する明らかな多数の意見も存在する。

戦略的な戦略の影響

これを表面的に受け止めると、金融引き締めがさらに先送りされ、債券購入プログラムが待機中で、長期的な発行も遅れることを意味し、価格動向の幅が狭くなることを示している。金利商品やボラティリティ戦略を取引する私たちにとって、これは自然にリズムを変えることである。短期的な引き上げ確率に関連するポジションは、特に今後の中央銀行のブリーフィングで政策のパッシブ化が強く示されるなら、更新やロールオーバーが必要になるかもしれない。 フラットなカーブは以前に想定されていたよりも長く続く可能性があるため、中間テナーのスプレッドは新たな注意を要する。テーパリング期待が2026年4月頃に前倒しされれば、スワップオーバーレイにも二次的な影響が出る。もしこのシナリオが tractionを集めるなら、資産スワップのスプレッドの再調整や、デュレーションヘッジング戦略における潜在的な広がる影響を呼び込ませる。 私たちは、トレーダーが15ベーシスポイントのナラティブに過度に依存し続ければ、オプショナリティ価格が年後半にリスクを過小評価する可能性があると合理的に推測できる。しかし、より長期的な視点はより多様な結果を提供し、海外のインフレ指標や国内の財政措置が中央銀行の言説のバランスをシフトさせる場合、テールヘッジのプレミアがより魅力的に映る可能性がある。 再評価を強いるデータが不足しているわけではない。私たちはインフレ動向だけでなく、特に超長期発行量が揺らぎ始める場合の二次的な債券オークションの結果にも注目する必要がある。これらのテナー周辺の流動性条件を監視することは、投資家の需要や将来の価格歪みの可能性に関する手がかりを提供するだろう。 要点として、この期間を高まる警戒心で捉えるのではなく、構造的柔軟性を持って扱うべきである。以前のテーパリングタイムラインや金利パスモデルに過度に依存する者は、より直線的でない展開に押し出される可能性がある。より段階的なエクスポージャーで取引を枠付けることは、将来の債券スケジュールの再編や政策のトーンの確認的なシフトに対応するのに役立つかもしれない。

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