ロイターの調査では、105人の経済学者のうち59人が、連邦準備制度が次の四半期に金利を再び引き下げると予測しており、最も可能性が高いのは9月であるとされています。また、60％以上の経済学者が、2025年に少なくとも2回の金利引き下げを予想しています。 現在の米国の経済成長予測は安定しており、2025年の成長率は1.4％、2026年は1.5％とされています。一部の期待では、同じ期間に成長率が3％以上に達することもあります。 この記事は、経済学者の間で強い合意が得られており、今年の第3四半期から米国の金利がわずかに引き下げられる可能性があることを示しています—最も可能性が高いのは9月です。それだけでも、現在の金融政策のスタンスが転換点に近いことを示唆しています。また、調査に参加したアナリストの半数以上が、来年1回ではなく複数回の金利引き下げを予測していることは、その仮定にさらなる構造をもたらしています。彼らの論理は、インフレ圧力が十分に冷却しており、労働市場がもはや積極的な引き締めを必要としないという信念に基づいているようです。 経済成長の予測は、現時点では比較的控えめであり、2025年と2026年の両方で1.5％をわずかに下回っています。しかしながら、これらの数字が同じ期間に3％またはそれ以上に達することを見込む小さなグループも存在します。これらの上方推定はあまり支配的ではないものの、完全に無視することはできません。これらは、民間投資、財政支出、金利が最終的に緩和された際の消費の回復に重きを置く観察者から生じることが多いです。 このような背景から、近い将来における期待はかなり狭い範囲に収束しており、政策のサプライズの可能性を制限します。パウエル氏は最近の発言で以前のメッセージから大きく逸脱せず、金利引き下げは持続的なデフレが続いた後に行われるという考えを貫いています。市場はこの考えに広く傾斜していますが、容易な条件下ほど熱心には反応していないかもしれません。 その測定された文脈の中で、デリバティブトレーダーは活動するべきです。先物契約はすでに9月を潜在的な転換点として価格に織り込み始めていますが、私たちの見解は、その仮定が曲線に沿ってどれだけ広がっているかを確認することです。イールドパスの初期部分は、すでにこれらの予測に良く一致しています。しかし、時間の経過とともに進むにつれて、成長が予想以上に上昇したり、インフレが再び表面化したりした際には、より多くの不整合が生じる余地があります。 私たちはまた、特に短期金利に関連するオプションについて、ポジショニングが戦略的に慎重になっていることに気づきました。これらの製品における暗示的ボラティリティはわずかに上昇しており、これは今から7月末までに何が起こるかについての不確実性を反映していると考えています。ここにエクスポージャーがあるトレーダーは、スキューのパターンを再評価し、保護的スプレッドがまだ良い価値を提供するかどうかを検討することをお勧めします。 同時に、私たちはTreasury-OISスプレッドの一貫した縮小を観察しており、それは近い将来の金利パスへの信頼が強まっていることを示唆しています。それは、特に短期満期において堅実なベットを行う条件をあまり魅力的ではなくしています。代わりに、テノール間の相対的価値に焦点を当てるか、あるいはカーブのスティープナーを通じて示す方が良いかもしれません。もし成長データが予想以上に堅調になれば、長期的には再価格設定が進む可能性があります。 要点として、これらの金利パスの期待が維持されれば、実際の脆弱性は、わずかにいくつかのデータポイントが逸脱した場合に、感情がどれくらい迅速に変わるかにあります。コアPCEやNFPの合意を超えるリリースは、重要な再評価を引き起こす可能性があります。したがって、現在の合意に重く傾くのではなく、オプショナリティと非対称なペイオフについて考えることを好みます—早すぎることから大きな損失を被ることはないポジションであり、タイミングが正しければ適正な報酬を得られるポジションです。

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