金利の期待は、予想を上回る非農業部門雇用者数（NFP）や中央銀行の慎重さの低下により、よりタカ派な姿勢にシフトしました。ほとんどの中央銀行は、今後の経済データを観察してからさらに政策決定を行うことを待っているようです。 連邦準備制度は、次回の会合での変更がない確率が99%の中で、46ベーシスポイントの期待を示しています。欧州中央銀行は、現在の金利を維持する確率が87%の中で25ベーシスポイントのシフトを予想しています。一方、イングランド銀行は40ベーシスポイントの期待を持ち、その位置を維持する確率が94%です。 カナダ銀行は27ベーシスポイントの予想を示し、安定性のための確率は78%です。オーストラリア準備銀行は71ベーシスポイントの変化を期待し、金利引き下げの確率は77%です。ニュージーランド準備銀行は29ベーシスポイントの見通しを持ち、変更がない確率は69%です。スイス国立銀行は46ベーシスポイントの動きを予想し、金利引き下げの確率は73%であり、50ベーシスポイントの引き下げの可能性も残っています。 年末までに、日本銀行は17ベーシスポイントのシフトを予想し、現在の金利を維持する確率は99%です。 これまでに観察されたことから、世界中の中央銀行が慎重なシグナルから脱却していることが見て取れます。高い非農業部門雇用者数の数字は、堅調なマクロ環境を支えており、中央銀行が緩和にコミットするのをためらっていることと相まって、市場参加者は金利の引き下げに対する期待を修正しました。これらはもはや理論上の話ではなく、金利先物に迅速かつ明確に価格が織り込まれています。 パウエルの金利に関する現在の姿勢は、短期的には保持パターンを示唆しており、短期の米国金利は即座の緩和の可能性が大幅に低下していることを反映しています。数字はほとんど曖昧さを持たない：46ベーシスポイントは、曲線がまだ今年の後半の変動を価格に織り込んでいることを示唆していますが、今のところ、トレーダーは主に緩和に関する以前の楽観主義を後退させています。これにより、ドルの資金コストにより高い底を持つシナリオが生まれ、少なくとも当面はUSDキャリーおよびスワップポジションが安定を保つための圧力が加わることになります。 ラガルドのチームは、今年中に1回の小規模な金利引き下げを見込んでいますが、ユーロのトレーダーは期待を下回るデータ改善にすでに反応し、短期的な緩和の可能性を低く見積もっています。今後変化がない確率は87%であり、いかなる逸脱もコアCPIの傾向における意味のある変化や成長データの急激な悪化を必要とするでしょう。さもなければ、ユーロ圏の金利はそのままとなります。短期のEUR金利商品については、スプレッドが縮小し、このサイクルにおいてより攻撃的な調整の期待を放棄しています。 ベイリーの予測は、そのどちらでもありません—過度に堅牢でもなく、緩和に完全に傾いているわけでもありません。40ベーシスポイントの暗示変化と次回会合で停止する確率94%を考慮すると、市場の価格設定は6月および7月のデータがいかなる動きの成否を決定するかに焦点を当てています。私たちは、賃金成長とサービスインフレに注目すべきだと考えています。そこに何らかの粘着性があれば、長期金利において暗示されたボラティリティが急激に変動する可能性があります。最終金利調整に敏感な商品でのエクスポージャーを引き締めることを検討すべきです。 マックレムの現在の価格設定—27ベーシスポイントの動きを予測し、金利が現在の水準に留まる確率は78%—はオタワからの中道的アプローチを確認します。カナダの成長見通しはやや緩やかになりましたが、コアの読み値においてインフレは抵抗力を示しています。CAD OISに沿ったポジショニングは、より活動的な中央銀行に対して相対価値のさらなる機会から利益を得る可能性があります。 一方、ブルックの曲線は、71ベーシスポイントが緩和措置への投機を反映しており、現在の経済的印刷によって正当化されるよりも一歩先を行っている可能性があります。77%の確信を持った引き下げは noteworthyですが、データはその程度の信念を保証するに足るほど一貫して柔らかくはありませんでした。AUDに関連する構造の中で活動するトレーダーは、四半期のCPI発表に関して誤った価格設定を避けるために警戒を保つべきです。 オアの見通しは30ベーシスポイントをわずかに下回る価格がついており、保持する確率は69%です。住宅価格がさらに下落するか、小売需要が予想以上に縮小する場合には、慎重な傾斜の可能性があります。しかし現時点では、スワップはRBNZが待機を選択すると示唆しています。2年物スワップ市場を見てみると、短期の引き下げが2025年まで先送りされれば、急勾配になる可能性があります。ここでの曲線調整には、より過小評価されている範囲があります。 ジョーダンの機関において、スイスフランは低金利かつ防御的資産としての二重の役割を果たしています。46ベーシスポイントの予測と金利引き下げの確率が73%であるため、市場は狭いウィンドウ内での緩和イベントに傾いています。それでも、暗示されたCHFボラティリティは、その確率のレベルに対して期待外れであり、これはおそらくSNBの慎重さの歴史的な期待に起因しています。金利決定が市場予測の上限と一致し始めれば、短期CHFの取引の道を開くかもしれません—金利差はキャリーにとって決定的です。 上田のアプローチは他とは異なります。年末までに僅か17ベーシスポイントが織り込まれ、政策の一定性の圧倒的な確率は、予想以上の政策耐性を物語っています。この領域のトレーダーは、金利の投機よりも、イールドカーブ管理メカニズムやJGBの買い入れについてより関心を示すことが多いです。その通りです—政策の変更は、鋭い金利変化よりも技術的な調整を通じて行われる可能性が高いです。購入や政策の corridors に対するいかなる調整に注意を払うべきです。円は米国の金利の再評価に対しても敏感であり、クロスマーケットの反応は密接に監視される必要があります。 この金利パスのシナリオの幅広いスペクトルを考慮すると、異なる金融仮定に関連する相対価値取引はますます実行可能に見えます。中央銀行の期待の圧縮された分散は、このデータがいずれかの方向に驚くときに、より激しい反応が見られる可能性があることを示唆しています。私たちはオプションのオーバーレイを維持し、突然の再調整のために柔軟性を保持することを支持しています。

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