日本は、石破茂首相が指摘するように、金利が上昇する段階に入ろうとしている。長期間の低金利により、多くの市民が金利上昇に慣れていない状況だ。 石破氏は、金利が上昇すれば政府の借入コストが増加し、公共支出に影響を及ぼす可能性があると述べた。彼は、日本の金融安定性に対する公共および市場の信頼を維持する重要性を強調した。 日本銀行は、次の金利引き上げを開始する際の課題に直面しており、市場は年末までに約18ベーシスポイントの増加しか織り込んでいない。夏までの間、金利引き上げはないと予想されている。 日本が超低金利時代から脱却しようとしている中、上層部からは明確なトーンの変化がある。石破氏の声明は、単なる政治的反映ではなく、高い借入コストの直接的な影響について人々を準備させる政府の意図を示している。債券の価格設定においては、期待が低く、12月までに20ベーシスポイント未満の増加しか織り込まれていないことから、それが示されている。これは1年間での小さな動きであり、今後数ヶ月の日本銀行の意欲や能力についてのためらいを示唆している。 日本銀行は現在、政策の問題と同様に数式の問題に直面している。数年間の刺激策により、すでに巨額の借入コストが金利上昇とともに急増するだろう。その懸念は石破氏の発言に直結しており、公共に対し緊縮財政の日々への準備を促す明確な試みである。より高い債務サービスは、より多くの収入を要求するか、または他の支出を減少させる必要があり、場合によってはその両方を求めるかもしれない。これは、すでに圧迫されている政府プログラムには好ましくない。 先週の先物市場の活動はほとんど動きがなく、市場参加者がタカ派への移行を即座に信じていないことを浮き彫りにしている。このギャップが長引くほど、実際の再調整の動きはより集中することになる。これはリスクを生むことになる。 トレーダーは、短期のJGB先物を注視し、長期のスワップ曲線の変化にさらに注意を払うべきである。もし夏前に動きが訪れるなら、それはこれらの金融商品から始まる可能性が高い。特に注目すべきは、今後数週間の財政指導者と日本銀行の公務員間の協調のトーン、またはそれが欠如していることである。政府と中央銀行が不一致に見えるとき、歴史的にボラティリティが続いたことが示されている。 予定された変化のペースは、メッセージングほど重要ではないかもしれない。「正常化」といった用語が公式なコミュニケーションに繰り返し現れ始めれば、それはより広範な変化の始まりの可能性が高い。このようなアンカリングの言語は、急激な再価格設定の前に現れる傾向がある。 ストレスインジケーターはこれまで落ち着いており、眠っているような状態である。しかし、フロントエンドのオプションが比較的安価であるため、現在示唆されるよりも急な金利の軌道を予想するポジションを構築する価値が高まっている。市場は最近の歴史に頼るのが好きであり、ゼロまたは負の金利の記憶は依然として重い役割を果たしている。 現在の見通しが何を示しているかは理解しているが、驚くべき政策や外部データのトリガーが関与する場合、それがどれほど速く変わるかも記憶している。タイミングは依然として不確実かもしれないが、このような構造的変化は、完璧に整理されたインクリメントで動くことは稀である。

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