アルベルト・ムサレム、セントルイス連邦準備銀行の総裁は、関税がインフレに与える影響について議論しました。彼は、関税が持続的なインフレにつながるか、数四半期の間にインフレに影響を与えるかの50/50の確率を見積もりました。 ムサレムは、関税を巡る不確実性が続いているとし、この不確実性は夏の間ずっと続くと予測しました。最適なシナリオでは、彼は不確実性が7月までに薄れる可能性があると示唆し、9月には利下げが可能になると述べました。

市場予測

現在、市場は9月に利下げが行われる確率を86%と予測しています。ムサレムのコメントは、関税に関連した動向がもたらす潜在的な経済のシフトに関する洞察を提供します。 関税政策とその広範な影響について話す中で、ムサレムは簡単な確率を示しました。関税には、価格を持続的に押し上げるか、一時的なインフレを引き起こすかの50/50の均等な可能性があります。これは単なる推測ではなく、輸入コストへの影響を反映しています。関税はサプライチェーンを通じて価格をさまざまな段階で引き上げる可能性があります。取引活動を監視している多くの私たちは、消費者価格に対する圧力が中央銀行の利下げ計画に影響を及ぼす可能性があることを知っています。 ムサレムが述べた不確実性は、政策の結果と企業が新しい状況にどう反応するかの両方に関係しています。企業が商品の備蓄を開始したり、サプライラインを再ルーティングしたり、事前に価格を引き上げたりすると、より広範なインフレ圧力の土台が築かれます。そして、不確実性はほぼ常に存在していますが、今日注目すべきはその規模と期間です。彼によれば、最良のスケジュールでは、7月までにより明確な方向性が見られる可能性があるとのことです。その瞬間は、ボラティリティを低下させるだけでなく、すでに市場に織り込まれた9月の利下げに関する期待とも一致するでしょう。

デリバティブへの影響

ムサレムのような人々がインフレと金利について語るとき、私たちはそれが資金調達コストに対する実際の影響を意味すると受け取ります。9月の金利調整は、機関の短期借入を低下させ、デリバティブの価格設定—特にスワップや金利先物—に直接影響を与えます。一方で、7月末までに関税に関する明確性が得られない場合、金利の調整路線の変更の可能性は低下し始めるかもしれません。 現在市場は9月の利下げに86%の確率を割り当てており、様々な金利感応型商品のプライシングはすでにその方向に傾いています。このような期待の確実性は、オプションのプレミアムを減少させ、スプレッドを狭めます。デリバティブトレーダーにとって、これは直接的な結果をもたらします。信頼のシフト—たとえそれが数パーセントポイントであっても—はポジションを解消する可能性があります。 ムサレムの50/50の確率は異なる視点を強いるものです。これはインフレの方向性を予測することではなく、両方に備えることを意味します。7月に解決が見られず、コストの不安定性や世界の貿易ルートに制約が続くと、FRBは金利を長く維持する可能性があります。それは、長期的な見通しが暗くなる間に短期的な政策が引き締まった場合に、曲線の形が調整されることを示唆しています。 政策決定者を正しく読むことは、決定を待つことではなく、タイミングを見極めることです。このような発言は、タイムライン、確率、条件に基づいて、動きが起きる可能性が高い時期を示しています。また、インフレの驚きや貿易交渉の失望といった閾値を明らかにし、転換点を示すこともあります。

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