JPモルガンは、欧州中央銀行（ECB）の金利調整に関する予測を修正しました。同銀行は、次の金利引き下げが7月ではなく9月に行われると予想しています。 ECBの次回の政策会議は2025年7月24日に予定されています。この会議は、将来の経済的決定や計画に影響を与える可能性があります。 7月から9月へのタイムラインの変更は、最近の数週間に観察された経済信号の再評価を強調しています。以前は、金利の迅速な引き下げへの期待が高まりましたが、更新された指標は、金融政策を迅速に実行するための確証を中央銀行の関係者が望んでいるものを提供していない可能性があります。例えば、インフレーションの指標は、望ましい目標に比べて依然として高い水準で推移しているかもしれず、特定のユーロ圏経済における賃金圧力が物価水準の回復力を強めている可能性があります。実際、失業率は比較的低く、直ちに金融政策を緩和する必要性が薄れています。 現在のインフレーション水準がどれほど持続的または粘着的であるかに対する見解の相違が、戦略家たちが予測を修正する要因となった可能性があります。金融政策を緩和しながら望ましくない物価上昇を再燃させないようにしようとする中で、政策立案者の間では忍耐が好まれているようです。この点を考慮すると、ECBはトレンドを確認するためのさらなるデータを好むと考えられます。 要点として、デリバティブポジショニングに関与している私たちにとって、この遅延は短期および中期計画の形を変えることになります。夏の間の金利引き下げの期待はわずかに和らげる必要があり、9月の会議に向けた動きの価格付けがより関連性を持つようになります。参加者がフォワードを再調整し、ヘッジ戦略を修正するにつれて、名目金利の先物やオプションにおけるボラティリティが増加する可能性があります。現在から9月下旬までの期間は、より意味を持ち、市場はCPIや政策言語のわずかな変化に対しても敏感になるでしょう。 ラガルドさんと彼女のチームは、コンセンサスから大きく外れる発言はあまりしないと考えられますが、慎重さを強めたり、指示的なフォワードガイダンスをほのめかしたりする微妙なトーンの変化は、金利やFX市場で大きな反応を引き起こす可能性があります。金融条件は歴史的に見て既に厳しい水準ですが、明確な前進の欠如があるため、デュレーションを持つことやタイミングを合わせることが難しくなっています。 私たちは、タイミングとエクスポージャーに対してより慎重である必要があります。予想される緩和サイクルの傾斜は残っていますが、その急勾配が明らかに疑問視されています。フラットナーや急勾配の戦略には調整が必要かもしれません。短期ボラティリティバイヤーのためのストライク選択は再考が必要です。7月の引き下げを短期契約に織り込んでいた戦略は、今後のポジショニングが取引量を獲得するにつれて、積極的に調整されるべきです。 要点として、政策立案者の発言ではなく、ハードデータのリリースに対する反応が夏を通じての動きを決定する可能性があります。価格モデルは、シグナルから反応ベースの論理に転換する必要があります。仮定を減らし、シナリオのコントロールを強化するべきです。ECBが9月に会合を開くまで、市場は静止することはないでしょう。

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