欧州中央銀行のクリスティーヌ・ラガルド総裁は、フランス・マルセイユでのイベントにおいて金曜日にビデオメッセージを発信する予定でした。このイベントは国際協同銀行連合の75周年を記念するものです。 木曜日に、ラガルドはECBの政策金利を25ベーシスポイント引き下げる決定について述べ、期待通りの動きであったとしました。彼女はサービス部門の減速を指摘し、緩和サイクルの終わりが近づいていることに言及しました。 ECBからの報告によると、最近の会議で過半数が7月に金利を維持することを支持したとのことです。関係者は、来月は金利引き下げが一時停止されると予測しています。 ラガルドの発言は、徐々に形成されてきたトーンの変化を示しています。今週の金利引き下げは広く予想されていたものでしたが、注目を集めたのはその動き自体ではなく、さらなる引き下げの勢いが薄れている可能性を示唆したことでした。サービス部門の減速を指摘することで、以前はブロックの回復を支えていると見られていた領域に弱さがあることを認めました。 議事録とその後のインタビューは、政策立案者が緊急性ではなく慎重さに基づく持ち合いの姿勢に向かっていることを示しています。これが示すのは、成長の脆弱性よりもインフレの持続性により関心を持つ機関であるということです。インフレは経済の一部において依然として粘り強すぎる状態にあります。それは、明確な意図を示すものとして低下する一定の道筋ではなく、一時停止の意図があることを説明しています。 ECBの最近の意見の大多数は、7月に調整を避けることでした。そのため、これは憶測ではなく、イベントの直後に提供された要約から来るものでした。将来の緩和にオープンな人々の中でも、多くは夏後半に予定される賃金や利益率のデータを待つことに重点を置いています。次のステップを考える前に、より強力な確認を得ることを求める傾向が高まっています。 短期的なポジショニングを行う私たちにとって、7月に関する明確さは1つの変数を取り除きます。しかし、今提示されているのは次回の会議についてではなく、9月に何が来るかに対して柔軟性を保つことに関するものです。特に賃金の動向が緩和されない場合、その期間にボラティリティが再集結する可能性があります。ラガルドの登場後の金利先物市場の動きは、この解釈を支持しました—今年の追加の金利引き下げの価格設定がやや狭まりました。 トレーダーは、ECBのシフトを逆転と見るべきではなく、初期の水域を試した後に一歩引く瞬間として分析すべきです。夏季の会議に対する露出は軽くしておくべきであり、政策委員会内の大多数は新たなコミットメントをする気配は遠いようです。成長指標は依然として不均一であり、サービスやエネルギーにおいてインフレが根強いことから、リスクのバランスは明らかにためらいへと戻っています。 要点として、ヘッドラインインフレが緩和されている一方で、コア指標は依然として抵抗を示しています。そこで今の議論は水面下に存在しています。今後数週間のリスクは、中央銀行のレトリックよりも賃金や利益率の更新からの驚きに多くあります。残された少ないフォワードガイダンスは、今や積極的ではなく反応的です。 ユーロ圏に関連する契約のスプレッドやカレンダー戦略の価格設定において、期待を短期間の停滞にシフトする時期です。現在の構成は、短期的にニュートラルに戻ることを反映していません。7月と8月初めを通じて、方向性のポジショニングよりもオプション性に価値を見出しています。それは、何の新しい証拠もなく前進することへの躊躇を反映しています。

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