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最近のPBOCの行動
この記事では、中国の中央銀行である中国人民銀行（PBOC）が、自国通貨の為替レートや金融システム内の流動性レベルを管理するための最近の行動を概説しています。PBOCが毎日設定する基準レートは人民元の参考レートとして機能します。そこから、通貨は両側で2%の範囲内で動くことが許可されています。通貨がその範囲から大きく外れた場合、中央銀行はさまざまな手段を使って元に戻すことができます。 人民元は昨日7.1790で終わりました。これは取引バンドの上限に非常に近く、資金調達ポジションや短期的なエクスポージャーのヘッジを考える際に方向性のヒントを与えています。 流動性の側面を見てみると、以前にPBOCは7日間のリバースレポを通じて1350億元を銀行に短期貸付として注入しました。彼らはこれを1.40%の金利で行い、借入コストの観点からは比較的緩和的でした。しかし、実際の影響は今日満期を迎える2911億元にあります。これにより金融システムから1561億元のネット引き出しが発生します。 このような動きは、現在何が重要視されているかを示しています：流動性をコントロールしつつ、過熱を避けることです。これらの公開市場操作が現金需要とどれほど一致しているかに注目すべきです。今日のネット流出は、資金圧力を緩和しようとしている傾向があることを示唆しています。 金利メカニズムを監督している周氏は、長期的な満期を伸ばすのではなく、短期間のテナーを使用することで信号を送っているようです。7日間のリバースレポが依然として主流であり、体系的な懸念を示唆するような広範囲またはより積極的な流動性支援は見られません。この期間の選択は、急を要するオーバーホールではなく、微調整のアプローチを示しています。過去に当局が「様子見」の傾向を好んだ際と同様の戦術が見られました。PBOCの動きの解釈
リスクの観点から見ると、これを鴨派的に解釈することには気をつける必要があります。流動性は依然として提供されていますが、ネット引き出しの規模は中央銀行が利用可能な現金に対して穏やかに押し負けていることを示唆しています。 期間と規模を考慮すると、短期の資金コストに敏感なレバレッジを持つトレーダーはロールオーバーリスクに注意を払うべきです。たとえ意図的であっても、流動性のクッションが薄くなると、次の数セッションにおいてレポファイナンスやスワップスプレッドの小さな変動の影響が増幅される可能性があります。 為替市場に目を向けると、人民元の上限近くでの取引は、通貨を基準レートに戻すための手段が使用される可能性を高めます。流動性の調整と通貨の安定目標には強い相関関係があることがよくあります。したがって、人民元が上限近くにいる同じ日にネット現金流出が発生する場合、両者が連動してセンチメントを微妙に誘導するために使用されていると考えるのが合理的です。 通貨のボラティリティは今週より注意深く監視されるべきです。オンショアとオフショアのレート間の軽微なスプレッドの動きでさえ、ヘッジコストの上昇を引き起こす可能性があります。特に決済不可のフォワードについては注意が必要です。次の数日間における中央パリティレベルの厳重な監視は、PBOCがどのレベルを受け入れ可能と見なしているかの手がかりを提供するかもしれません。 このような数学の状況下では、ネット引き出し、レンジの限界にある通貨、および長期的な介入のヒントがないため、受け身でいる余地はほとんどありません。短期的なデリバティブポジションを持つ者は、過去の政策サイクルをそのまま適用すべきではありません。ここで見られる調整の速度は、短い反応ウィンドウを示唆しており、通貨圧力が加速する場合は殆ど忍耐がありません。 我々はこれをキャリーリスクを注意深く調査するための呼びかけと見ています。レポオペレーションの小さな変化は上限近くの人民元と組み合わされることで、スポットとスワップのギャップが予想以上に早く動く可能性を引き上げます。いつも通り、このような週にはオプションの価格歪みを再検討する価値があります。これは、静かにスポットが示すよりも早く再価格付けされる可能性があるからです。トレーディングを始めましょう – ここをクリックしてVT Markets口座を開設
