欧州中央銀行は2025年6月の金融政策決定において、主要金利を25ベーシスポイント引き下げました。預金ファシリティレートは2.00%で、予想通り変わらず、以前は2.25%でした。主要再金融金利は2.15%で、予想通りですが2.40%から引き下げられました。マージナルレンディングファシリティレートは2.50%に減少し、以前は2.65%でした。 インフレは中期的な2%の目標に沿うと予想されており、2025年の平均予測は2.0%、2026年は1.6%、2027年には再び2.0%に戻る見込みです。コアインフレは今年2.4%の予測で、次の2年間は1.9%に落ち着く見込みです。実質GDP成長率の予測は2025年が0.9%、2026年が1.1%、2027年が1.3%です。

金融政策アプローチ

ECBはデータに基づくアプローチを維持しており、特定の金利パスにコミットすることなく、会合ごとに決定を行っています。最近の予測は経済見通しにほとんど変化がなく、コアインフレは安定しています。ヘッドラインインフレの調整は、エネルギー価格の低下とユーロの強さに起因しています。決定はEUR/USDにほとんど影響を与えず、1.1423で安定していました。 金利の引き下げは予想されていたものの、価格圧力が内部目標に沿って緩和されているとのECBの自信を示しています。ラガルドの立場は慎重であり、固定された進行方向を提供することなく、会合ごとの戦略を好んでいます。その選択は、将来のデータに合わないコースにロックインするよりも、柔軟性を保ちたいという願望を強調しています。 要点として、価格予測が堅調であることは、政策立案者が現在の経済のモメンタムの水準が成長を支え、インフレを目標に戻すのに十分だと考えていることを示しています。2026年のインフレ見通しが1.6%に低下することはこれを強化します。一方、次の2年間のGDP成長のわずかな増加は控えめですが、金利の引き下げが急激なリスクに対する対応よりも微調整の手段であるというケースに寄与します。

市場予想と戦略

これらの状況は、今後の積極的な緩和を示すものではありません。利益成長は監視されており、サービスインフレは減少しつつありますが、コアの指標ではまだ注意が必要です。ドルに対するユーロの強さは輸入コストを和らげ、ヘッドラインインフレへの圧力を軽減しますが、もし持続すれば金融条件を望ましく以上に引き締める可能性があります。 これらの詳細から、今後の近い期間において範囲内での市場予想が示唆されています。金利引き下げの価格設定は徐々に浸透しており、金利先物において大部分が考慮されているようです。データが明確に予測から外れない限り、成長の減速やコア価格要素の再加速によって、ボラティリティは抑えられるでしょう。 短期のセクションではより敏感な動きが期待され、腹部や長期に比べて影響が大きいと考えられます。金利スワップやSTIR契約は、インフレの読み取りにおける第二層のサプライズに続いて小幅な再評価を経験するかもしれませんが、曲線全体の大きなシフトはフォワードガイダンスの変更や現在のデータリズムの破綻を必要とするでしょう。特に9月と12月契約の中で、定義された範囲内でフラッテナーに寄り添う機会があります。 その点を考慮に入れると、短期のガンマをスキャルピングすることは、より説得力のある方向性の信号が現れるまで中立的なベガを維持することよりも魅力が少ないようです。EUR/USDの動きのなさは、FXボラティリティ売却者が挑戦されていないことを確認しており、そのテーマは米国のデータが政策の乖離を引き起こすまで変わらないでしょう。これは金利差だけでは捉えられないでしょう。 要約すると、基本的な仮定は保持されています。経済状況はおおむね安定しており、インフレは目標に向かって後退しています。ECBは緊急性を持っていないだけでなく、選択肢も排除していません。この環境は、特に超短期のポジショニングにおいて、インフレの動向と実質利回りの調整によって進む戦術的アプローチを支持することを続けています。

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