ユーロ圏の5月のサービスPMIは49.7で、速報値48.9からわずかに上昇しました。これは、ビジネス活動のわずかな成長を示していますが、全体的な見通しは経済が停滞に近づいていることを示しています。 コンポジットPMIは、速報値49.5から50.2に上昇し、成長の閾値をわずかに上回りましたが、5月の成長は鈍化しました。特にドイツでの需要の弱さと不確実性によるビジネスの自信の低下が、この鈍化に寄与しました。 ユーロ圏経済は5か月連続で成長を記録しました。製造業の生産は穏やかな成長を維持している一方、サービス部門は活動の減少を見せています。ECBの金利引き下げの可能性や、特にドイツからの財政刺激策などの経済対策は、上昇する関税や不確実性に対抗することを目的としています。 ECBは、サービス部門のコストが上昇しているにもかかわらず、商品の価格が下落しているため、6月5日に金利を引き下げる可能性があります。イタリアでの堅調な部門成長やスペインでの穏やかな成長が、フランスやドイツでの減少を補っています。今年、南欧圏の勢いを維持し、ドイツの財政政策支援がサービス部門を後押しする可能性があります。回復に対する信頼はわずかに上昇しましたが、歴史的に見ると依然として弱い状態です。 5月の最終PMIの読みがわずかに上昇したものの、軌道は物足りないもののままです。中立の50レベルをわずかに超える数値は拡大の印象を与えますが、それは狭い範囲でのことです。より高い数値の多くはサービスからのものでしたが、依然として主要経済における明確な上昇の勢いが欠けています。ドイツは再び沈み込み、脆弱な国内需要とビジネスのセンチメントの低下が生産に影響を与えています。 フランスは、まったく対抗策を提供できませんでした。むしろ、プライベートセクターの活動にさらなる弱さを示しました。しかし、イタリアとスペインからはいくつかのポジティブな寄与がありました。これらの国は、内部消費の相対的な強さと安定した雇用によって、より復元力のあるサービス需要を示し続けています。しかし、このパフォーマンスは、特に南欧での観光関連需要などの一時的な押し上げが薄れる可能性があるため、ユーロエリア全体の軟化を打ち消すのに必要なスケールを欠いているかもしれません。 商品のインフレが著しく和らいでいることに気付きました。これにより、サービスの投入価格が高止まりしているにもかかわらず、ECBが金利引き下げを進めるための十分な根拠が得られるかもしれません。賃金の成長は、インフレ期待の管理において摩擦を引き起こす可能性がありますが、トレンドは若干緩和的な姿勢を支持していることを示しています。 短期金利のエクスポージャーを持つトレーダーは、ポジショニングを再調整しています。地域全体で価格圧力が二速性を持つように見え、地域データに対する敏感度が高まっています。フォワードカーブは、6月の金利引き下げを予想してわずかに急勾配になり、短期金利を押し下げる一方で、長期契約全体では広範な慎重さが保たれています。 製造業とサービス業における投入コストと出力料金の間の乖離は、一部の分野でマージン圧縮を示唆しており、特定のセクターで持続可能な利益を得るためのウィンドウが狭まる可能性があります。戦略的な観点から、地理的にエクスポージャーを分散することがより好ましいと見られ、特に需要が比較的堅調な南欧市場に傾くことが望まれています。 注目すべきは、信頼レベルの差異です。いくつかの地域でプラスのエリアに戻る一方で、歴史的文脈は重要です。センチメントは比較的低いままです。この制約は、サービスセクターの収縮セグメントにおける雇用意欲や設備投資を引き続き制限する可能性があります。 ヘッドラインPMIが均衡レベルの周辺で推移する中、今後の月次の変動が予想されます。ドイツの受注やフランスの消費者支出における好材料は、特に財政方針に関する明確さと組み合わさると、第3四半期の成長見通しを見直す可能性があります。一方で、失望材料は最近の金利期待を速やかに巻き戻すことができます。 重要なのは、地域データに対する細かな注意と二次的指標への鋭い焦点です。ヘッドラインインフレやPMIの数値だけにあまり重く置く傾向がありますが、この環境では、賃金協定、工業受注残高、および法人貸出量を含めることで、ポジショニングをより良く情報提供できるでしょう。前のサイクルで重要であったフロントロード、ガイダンス依存、重視された政策シグナルは、その影響力を失い始めています。 リスクとリターンのバランスは非対称のままです。前向きな修正は、金利敏感商品における急激な反発を促進する可能性がありますが、下方データは、特に西ヨーロッパにおけるパフォーマンスの持続的な物語に流れ込みやすいです。今は、どちらかの方向に過剰な確信を持つ必要はありません—流動性は断続的であり、前向きな指標の小さな変化でも現在は影響を与えています。

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