オーストラリアの2025年1月から3月の経済成長は、GDPが前期比+0.2%の成長を示し、予想の+0.4%および前回の+0.6%を下回りました。年率成長は+1.3%で、前回のレートに一致しますが、予測の+1.5%には届きませんでした。 GDPチェインプライスインデックスは、インフレーションが+1.4%から+0.5%に減少したことを反映しています。最終消費は+0.2%の上昇を記録しましたが、前回の+0.5%から減少しています。一人当たりのGDP成長は+0.1%から-0.2%に落ち込みました。また、生産性も1%の低下が見られました。

家計貯蓄と政府支出

家計貯蓄率は3.9%から5.2%に上昇しました。政府支出は2017年以来最大の減少を見せ、全体の成長に影響を与えています。このデータを受けて、利回りは低下しており、オーストラリア準備銀行による金利引き下げの可能性を示唆しています。 オーストラリアドルは、経済指標に対してわずかな反応を示しただけでしたが、初動では変動が見られました。 最近のGDPデータは、2025年初頭の国内の勢いがやや弱いことを示しています。四半期成長が0.2%と予想を下回り、2024年最終四半期からの減速が続いています。期待はより急な数字に固定されていたため、この不足は中央銀行の期待感において再評価を促すかもしれません。年単位での生産は1.3%増加していますが、前回の数値と比較してほぼ横ばいであり、基礎的な需要の限られた上昇を示唆しています。 詳細として見逃せないのは、インフレーション圧力が迅速に後退していることで、GDPチェインプライスインデックスは0.5%に減速しています。これは、出力レベルでの価格成長が2四半期連続で緩やかになっていることを示しており、今後の金利調整の根拠を強化する可能性があります。オーストラリア準備銀行の次のステップを解釈するにあたって、これは政策上の考慮において重要かもしれません。 一方、公共部門と家計部門の支出動向には顕著な変化が見られます。最終消費は、通常GDPの重要な要素ですが、前四半期の半分の0.2%の進展しか見られません。消費者支出の鈍さは、広範な経済の不安に関連した慎重さを反映している可能性があります。しかし、家計貯蓄率は5.2%に上昇しています。資金は控えめに使われており、もしかすると、収入の成長が鈍化することや資産収益の不確実性を懸念しているのかもしれません。 このリリースで際立ったのは、生産性の急激な低下であり、四半期で1%の低下が見られ、労働投入に対する出力の広範な弱さの傾向が続いています。この低下は、一人当たりGDPが-0.2%に落ち込む理由とも関連しています。この変化は見出しとしては見落とされがちですが、個々の経済的福祉を評価する際には重要です。名目上では出力はまだ成長していますが、個人ベースでは十分な速さではありません。

政府支出と市場の反応

政府支出は、通常家計が締め付けられる際の安定源ですが、2017年以来最も急速に減少しました。タイミングは理想的ではありません。民間需要がすでに疲労の兆しを見せている中、公共部門の後退は全体の出力への影響を加えます。財政の引き締めが、生産性の低下や消費の低迷と同時に起こると、より広範に下向きの圧力が蓄積されます。 市場の反応は、これまでのところ劇的ではありません。利回りには動きがあり、将来の金利引き下げを示唆していますが、通貨の反応は穏やかでした。この種のデータが期待に達したときに、為替市場でより激しい変動が見られることに慣れているのですが、今日はそうではありませんでした。おそらく、多くの余剰がすでに考慮されていたか、トレーダーがより明確な政策のシグナルを待っているのかもしれません。 金利リスクやインフレーションの賭けを管理する人々にとって、重要なポイントは、今日印刷されたものよりも、今後の数回の会議において何を意味するかにあります。経済は完全に停止しているわけではありませんが、今後の道のりは、年初に多くの人々が予想していたよりも平坦なようです。将来のヘッジは、より低い終端金利を考慮し、所得連動資産周辺のリスク設定は、生産性チャネルの柔らかさを反映するべきです。 我々の見解では、データは、モメンタムが依然としてわずかにプラスであるとしても、生産性や一人当たりの指標における根強いパフォーマンス低下が、より慎重な姿勢を要請していることを強調しています。この種の背景での厳しい政策はオーバーシュートする可能性があります。今後のリリースでの雇用信号を注意深く見守っています。今、タイミングは本当に重要です—信号だけでなく。

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