カナダ銀行は今週、主要金利を2.75%に維持する見込みです。ウォール・ストリート・ジャーナルの調査によると、13人の economists のうち11人が金利の変更はないと予測しています。 失業率の上昇や国内需要の減少にもかかわらず、第一四半期のGDP成長率は関税回避の支出により期待を上回り、ある程度の経済の安定を示しています。政策立案者は、4月に3.15%に達し、カナダ銀行の2%の目標を上回っているコアインフレの上昇に焦点を当てています。この上昇は、カナダの主要な輸出品である鉄鋼とアルミニウムに対する米国の関税の引き上げにより、インフレ予測に対する警戒感を高めています。 金利の引き下げは今週は考えにくいですが、大多数の economists は国内の状況が引き続き弱い場合、今年後半に追加の緩和が行われると予測しています。政策の調整は7月に始まる可能性があります。 公式発表は米国東部時間の0945に予定されており、その45分後にカナダ銀行のマックレム総裁による記者会見が行われます。 先のセクションでは、失業や需要の低迷のような指標からの圧力があるにもかかわらず、金利の短期的な停止が予測される広範な文脈が示されています。しかし、この弱さの印象は、戦略的な在庫調整によって推進された強いGDP数値によって和らげられています。特にカナダ銀行が最も注視しているコア指標の価格は粘り強いままです。4月のその上昇は、インフレが期待されるほどすぐには収束していないことを示しています。トレーダーは、需要の減少と依然として強いインフレデータとの間のギャップを重要なポイントとして扱うべきです。 政策立案者は、調整を考慮する際に基礎的な価格指標に注意を払っている点に注目する必要があります。これは、見出しの感情や季節的な変動に反応するのではなく、データ依存的な応答を意味します。関税回避の支出が成長の一時的な刺激として作用していることは、観察者が第一四半期の上振れサプライズを過大評価すべきでないことを示唆しています。これは、回復ではなく、より在庫効果である可能性があります。 債券デスクは、今週の会議をピボットではなくキャリブレーションとして解釈し、総裁の会議後の発言がより実行可能なシグナルを提供する可能性があります。市場参加者は、将来の緩和の道筋に関する言及に基づいて短期的な価格設定を調整するべきです。我々は、国内の出力の低迷と持続的に粘り強いインフレ指標の矛盾した圧力に微調整されたトーンを準備しています。 マックレムの金利決定から3/4時間後の発言は、特にガイダンスが進化する場合には、さらなる光を当てる可能性があります。彼は、将来の期待を固定しながら柔軟性を保つことを心掛けるでしょう。市場の観察者は、強調の変化を示す微妙なフレーズに注目するでしょう。 大多数が年内の緩和を期待していることを考えると、7月以降の日程がより重要になってきます。先行指針はすでに曖昧であり、夏の中頃にはインフレが緩やかになり、緩やかな政策が許可されるかどうかがより明確になるでしょう。現時点では、トレーダーは、書面の声明とその後の記者会見の内容を解析した後に金利期待を再調整するべきです。国内消費が脆弱性として言及されているかどうかに注目し、外部ショックから生じる輸入コストリスクを覆い隠すかどうかを確認するべきです。 基礎的なボラティリティ、特に短期のデュレーションプレイは、やや広い許容バンドから恩恵を受けるかもしれません。これらのインフレ指標が6月の報告まで安定したままだった場合、傾向はさらに一方向に傾くでしょう。 経済の二重画面—鈍化した需要と目標を超える価格—は、大胆な引き下げや急激な引き上げの余地を制約します。市場は、間隔で評価された繊細なステップを期待できます。マクロなエクスポージャーは、動きよりも言語に対してより敏感に成長する可能性があるため、一方向に過度に前進するポジショニングは再考するべきです。コミュニケーションのリズムの変化は、一時金利の一桁の変化よりも遥かに多くを語るかもしれません。

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