スイスのCPIは予想通りの悪化を報告し、コアの読みは0.6%から0.5%に低下しました。これにより市場の期待は変わらず、年末までに55ベーシスポイントの緩和が見込まれ、次のSNBの会議で50ベーシスポイントのカットの可能性は34%とされています。 ユーロ圏では、CPIの数字が予想を下回り、コアインフレは2.7%から2.3%に、サービスインフレは4.0%から3.2%に低下しました。市場の見通しは変わらず、今週のECBから25ベーシスポイントのカットが期待されており、年末までにさらなるカットの可能性もあります。

中央銀行のリーダー

中央銀行のリーダーたちはセッション中に発言しましたが、新しい将来の指針は示しませんでした。ボードの上田は、金利の引き上げは特定のインフレと貿易条件の達成に依存すると述べました。イングランド銀行の代表者たちは、引き続きデフレ傾向が続くと予測し、成長リスクがGDPの数字に完全に反映されていないため、金利が低下する可能性があると示唆しました。 米国のセッションでは、求人データに注目が集まり、7.192Mから7.100Mへの減少が予想されています。これは、今後の失業保険申請やNFPのレポートから期待されるより最新の洞察を考えると、市場に大きな影響を与えることはないと考えられています。 今週初めに発表された数字は、いくつかの先進国におけるインフレが緩やかに低下しているという一般的なパターンを強調しています。スイスでは、ヘッドラインとコアインフレの両方の読みには下方の動きが見られ、マネーマーケットでの価格設定はトレーダーが同じ一般的な方向性—つまり緩和への安定した道を信じていることを示唆しています。年末までに合計55ベーシスポイントの金利引き下げのコンセンサス期待は堅調で、参加者たちは月ごとの変動よりも広範なデフレ信号に重きを置いていることを示しています。 ユーロ圏では、CPIのサプライズが金融緩和加速を賭けている人々に有利に傾いています。特にサービスインフレの低下は注目に値します。この指標は、エネルギーショックや季節的変動に敏感でないため、長期的なインフレ圧力を予測する代理指標としてよく使用されています。4.0%から3.2%への低下は、賃金圧力や内需が以前の懸念に反して固着していないことを示唆しています。6月の金利引き下げの期待は、この文脈でスターティングムーブのように見えます。この点もスワップ市場に反映されており、年後半にさらにカットが見込まれています。

政策の見通し

ボードの上田は慎重なトーンを保ちましたが、根底にあるメッセージは変わっていません。政策立案者たちは、賃金の動向や外需の変化に関してデータが確固たる方向性を与えてくれるのを待つことに問題はないと感じています。彼のコメントは過去の発言と一致しており、それを読む者は何か即座のアクションを期待することはなかったでしょう。一方、英国では金融政策委員会のメンバーの発言はより明確でした。彼らは国内生産の弱体化とGDPのヘッドライン数値の裏に潜むひび割れが無視しがたくなってきたと繰り返しました。言われたことから見ると、現行の条件には金利が高すぎるという明確な感覚があり、引き下げが必要になる可能性が高いです。この評価はGDPだけに依存しているわけではなく、需要指標やインフレ期待など、最近数ヶ月で弱まった他の指標からも派生しています。 米国では、今後の求人データが労働市場の全体像を描くことになりますが、市場の観察者たちは、そのリリースだけでは大きな価格変動は期待していません。この数値は最近の報告で緩やかな下落を示しています。失業保険申請や雇用データにより重みが置かれています。それらはより先を見越した価値があります。もし雇用の成長が徐々に低下し続けたり、単に再加速しない場合、フロントエンドの価格設定により直接的な影響を与えるでしょう。 金利パスの決定からのボラティリティや方向的エクスポージャーに焦点を当てるトレーダーは、見出しではなく、特に成長に関する中央銀行の発言の全体的なトーンにより注意を払うべきです。インフレは明らかに全体で弱まっていますが、成長の疲労を認識することが政策緩和を単なる期待から急務に変えるでしょう。この感情の変化は、一ヶ月のデータよりも重要であり、しばしば静かに到来します。中央銀行の会議に先立ってのポジショニングは、この変化を反映すべきです。私たちの見解では、最近のセッションでの相対的な受動性は、多くの者がデータのリスクが示唆するよりも遅いペースの緩和をまだ位置付けていることを示唆しています。

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